报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司收入端稳健增长，利润端增速快于收入端，主要因期间费用率大幅改善 [2] - 海外市场高速增长，压力监测导管海外手术量超千例，国际化战略稳步推进 [2] - 在研管线推进顺利，产品矩阵持续丰富，为公司长期稳健发展奠定根基 [2] - 毛利率波动推测受集采执行影响，期间费用率改善驱动利润端增速快于收入端 [2] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；归母净利润5207万元，同比增长815.36%；扣非后归母净利润508万元，同比增长114.32% [1] - 2024Q4实现营业收入1.22亿元，同比增长31.33%；归母净利润1034万元，同比增长277.39%；扣非后归母净利润583万元，同比增长132.37% [1] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为5.39、7.17、9.49亿元，分别同比增长30.5%、33.0%、32.3%；归母净利润分别为0.71、1.10、1.61亿元，分别同比增长35.8%、55.0%、46.9% [4] 产品线情况 - 导管类产品收入3.00亿元（同比+36.62%），毛利率61.34%（同比 - 4.63pp） [2] - 设备类产品收入2645万元（同比+58.69%），毛利率47.51%（同比+2.92pp） [2] - 其他产品收入8079万元（同比 - 3.82%），毛利率54.32%（同比 - 4.86pp） [2] 市场表现 - 国内收入2.95亿元（同比+17.34%），毛利率58.66%（同比 - 4.85pp） [9] - 海外收入1.12亿元（同比+62.94%），毛利率60.08%（同比 - 1.42pp） [9] 在研管线 - 截至2024年共7项产品进入国家创新医疗器械特别审批程序 [4] - Magbot™一次性使用磁导航盐水灌注射频消融导管取得NMPA上市许可 [4] - PulseMagic™压力脉冲导管/FlashPoint®肾动脉射频消融系统已进入特别审查程序“绿色通道” [4] - 商阳医疗的脉冲消融系统已递交NMPA注册申请 [4]