报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年宏发股份业绩符合预期，新门类发展势头强劲，继电器行业领先优势进一步巩固 [1] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为162.97/187.84/217.55亿元，增速分别为15.6%/15.3%/15.8%；归母净利润分别为18.98/22.40/26.49亿元，增速分别为16.3%/18.0%/18.3% [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入141.02亿元，同比增加9.07%；归母净利润16.31亿元，同比增加17.09%；扣非归母净利润15.15亿元，同比增加13.89% [1] - 24Q4公司收入32.33亿元，同比增加7.81%；归母净利润3.62亿元，同比增加11.37%；扣非归母净利润3.15亿元，同比增加25.75% [1] - 2024年毛利率为36.21%，同比下降0.68pcts，净利率为15.34%，同比增加0.5pcts [1] - 2024年期间费用率为19.91%，同比增加1.21pcts；财务/管理/研发/销售费用率分别为0.49%/10.18%/5.57%/3.68%，同比增加0.11pct/增加0.8pct/增加0.36pct/下降0.07pct [1] 继电器业务情况 - 继电器整体市场份额较2023年增长1.7pcts，全球高居行业第一，2024年实现收入127.01亿元，总收入占比90.1% [2] - 高压直流继电器快速增长，以40%的市场占有率稳居第一，推动海内外车厂导入和定点，获全球主流客户项目认定 [2] - 汽车继电器下游新能源汽车需求释放，导入日系等客户，全球市场占有率提升至23.1% [2] - 电力继电器维持国网份额，抓住全球电网改造机遇，57.1%的市场占有率领先 [2] - 信号继电器扩展产品规格，拓展新能源、医疗设备等市场，市场份额提升4.4pcts [2] “5+”新门类产品情况 - 低压电器补齐电网、新能源、工业产品开发，导入开利、宁德时代等客户，部分成套产品通过国网资格预审 [3] - 薄膜电容器车载成品测试机等量产，通过主要新能源客户审厂，产品拓展至乘用领域 [3] - 连接器发货金额同比增长28%，市场拓展至充电桩等领域，首次出口越南、土耳其等国家 [3] - 电流传感器发货金额同比增长81%，在高端应用场景海外市场破冰，产品关键缺陷较2023年下降56% [3] - 熔断器完成新品开发项目30余个，新能源储能领域量产突破，充电桩等市场完成验证测试 [3] - 新能源车高容量控制盒模块化方案拓宽至国内头部车厂、电池厂 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,102|16,297|18,784|21,755| |增长率（%）|9.1|15.6|15.3|15.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,631|1,898|2,240|2,649| |增长率（%）|17.1|16.3|18.0|18.3| |每股收益（元）|1.56|1.82|2.15|2.54| |PE|23|20|17|14| |PB|3.9|3.4|3.0|2.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为15.56%、15.26%、15.82%；EBIT增长率分别为21.71%、16.69%、17.04%；净利润增长率分别为16.34%、18.04%、18.27% [10][11] - 盈利能力方面，预计2025 - 2027年毛利率分别为36.42%、36.65%、36.84%；净利润率分别为11.64%、11.92%、12.18%；总资产收益率ROA分别为8.21%、8.60%、8.96%；净资产收益率ROE分别为17.46%、17.95%、18.40% [10][11] - 偿债能力方面，预计2025 - 2027年流动比率分别为2.88、3.08、3.29；速动比率分别为2.09、2.26、2.45；现金比率分别为0.94、1.06、1.22；资产负债率分别为37.13%、35.10%、33.36% [10][11] - 经营效率方面，预计2025 - 2027年应收账款周转天数均为85.00天；存货周转天数均为130.00天；总资产周转率分别为0.74、0.76、0.78 [10][11] - 每股指标方面，预计2025 - 2027年每股收益分别为1.82、2.15、2.54元；每股净资产分别为10.42、11.97、13.81元；每股经营现金流分别为2.87、3.24、3.69元；每股股利分别为0.60、0.71、0.83元 [11] - 估值分析方面，预计2025 - 2027年PE分别为20、17、14；PB分别为3.4、3.0、2.6；EV/EBITDA分别为9.15、7.97、6.95；股息收益率分别为1.66%、1.96%、2.32% [11] - 现金流量表方面，预计2025 - 2027年净利润分别为2,530、2,987、3,532百万元；经营活动现金流分别为2,996、3,383、3,846百万元；投资活动现金流分别为 - 1,419、 - 1,371、 - 1,278百万元；筹资活动现金流分别为 - 653、 - 772、 - 834百万元；现金净流量分别为924、1,241、1,735百万元 [11]