报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][11] 报告的核心观点 - 短期公司业绩受零售、小微需求偏弱和竞争激烈等因素影响有一定承压 中长期来看瑞丰银行所处地区贷款有望稳定增长 自身市占率有提升空间 随着资产质量稳步改善 有望打开利润释放空间 业绩表现或将持续领先同业 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年营业收入、归母净利润增速分别为15.29%、11.27% 分别较24Q1 - Q3提升0.6pc、下降3.3pc 规模增长、信用成本下降对业绩形成正向贡献 营业外收入减少则对利润形成拖累 [2] - 利息净收入同比增长 - 1.65% 较24Q1 - Q3降幅扩大0.3pc 24A净息差为1.50% 较24Q1 - Q3下降2bps 全年息差下降23bps 息差降幅同比收窄 主要源于生息资产收益率降幅收窄 [2] - 资产端生息资产、贷款收益率分别为3.42%、4.23% 分别较24H下降23bps、下降11bps 企业贷款、个人贷款分别下降6bps、下降13bps至4.26%、4.71% 或受新发放贷款利率下行、存量按揭利率调整等因素影响 [2] - 负债端计息负债、存款成本率分别为2.04%、2.20% 分别较24H下降12bps、下降4bps 企业存款、个人存款分别下降8bps、下降4bps至1.86%、2.36% 企业活期存款成本下降10bps至1.69% 同业负债成本略有提升 对负债端成本形成扰动 [3] - 非息收入同比增长84.25% 较2024Q1 - Q3增速提升6pc 其中投资收益（占非息收入的68%）同比增长100.52% 源于公司把握市场机遇 债券投资相关业务收入表现较好 [3] 资产质量 - 24Q4不良率（0.97%）、关注率（1.45%）分别较上季度持平、下降11bps 逾期率（1.69%）较24Q2下降8bps 拨备覆盖率、拨贷比分别为320.87%、3.10% 分别较上季度下降9pc、下降11bps [4] - 企业贷款不良率（0.43%）较24Q2提升2bps 企业不良贷款余额较24Q2增加0.3亿元 主要源于制造业不良率（0.45%）提升10bps [4] - 个人贷款不良率（1.76%）较24Q2下降1bp 个人不良贷款余额较24Q2增加0.5亿元 或主要源于小微领域资产质量波动 [4] - 24A不良生成率为0.55% 较23A提升10bps 核销转出规模5亿元（23A为5亿元） 收回已核销贷款1.2亿元（23A为0.8亿元） [4] 资产负债 - 24Q4末资产、贷款总额分别为2205亿元、1310亿元 分别同比增长11.99%、15.50% 分别较24Q3提升2pc、提升6pc 24Q4单季度贷款净增加59亿元 其中企业贷款、个人贷款分别净增加20亿元、净增加18亿元 个人贷款增长较好 预计源于加大个人经营性贷款及消费贷投放力度 此外票据亦增加21亿元 [5] - 24Q4末存款总额为1627亿元 同比增长12.82% 24Q4单季度存款净增83亿元 主要由公司活期存款贡献 [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3804|4385|4822|5242|5628| |增长率yoy（%）|7.90%|15.29%|9.98%|8.71%|7.36%| |拨备前利润（百万元）|2635|3048|3361|3647|3911| |增长率yoy（%）|8.02%|15.64%|10.29%|8.51%|7.24%| |归母净利润（百万元）|1727|1922|2080|2244|2392| |增长率yoy（%）|13.04%|11.27%|8.24%|7.87%|6.59%| |每股净收益（元）|0.88|0.98|1.06|1.14|1.22| |每股净资产（元）|8.60|9.80|10.68|11.62|12.63| [12] 财务报表和主要财务比率 报告给出了2023A - 2027E每股指标、利润表、业绩增长率、盈利能力、资产质量、资本状况等多方面的财务预测数据 [13]