报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年公司境内境外销售均实现增长，全年收入14.09亿元，同比增长11.12%；归母净利润2.2亿元，同比增长82.16%；扣非后归母净利润3.02亿元，同比增长8.39% [1][5] - 伺服电机持续增长突破亿元，2024年收入1.07亿元，同比增长18.97%，收入占比从7.13%提至7.63%，政策鼓励有望推动业务继续增长 [5] - 公司坚持创新驱动，完成多款产品开发，部分实现量产，多项新产品通过鉴定，2024年研发投入5735.89万元，占比约4.07%，新产品或贡献业绩增长点 [5] - 公司理财产品影响利润但不影响正常经营，截至2024年末信托理财余额4.4亿元，累计确认公允价值变动损失3.1亿元，属非经常性损益 [5] - 高效节能是趋势，国内外政策推动下公司ECM电机和伺服电机大有可为 [5] - 预计公司2025 - 2027年营收为16.14/18.12/20.05亿元，归母净利润为3.36/4.08/4.65亿元，对应当前PE为26.6/21.9/19.2倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本230百万股，已上市流通股116百万股，总市值89亿元，流通市值45亿元，每股净资产7.2元，ROE（TTM）13.3，资产负债率21.6%，主要股东何平，持股比例39.38% [1] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现为10、107、92，相对表现为9、101、81 [4] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1268|1409|1614|1812|2005| |同比增长|5%|11%|15%|12%|11%| |营业利润(百万元)|129|253|385|469|535| |同比增长|-63%|96%|52%|22%|14%| |归母净利润(百万元)|121|221|336|408|465| |同比增长|-61%|82%|52%|22%|14%| |每股收益(元)|0.53|0.96|1.46|1.78|2.03| |PE|73.7|40.4|26.6|21.9|19.2| |PB|6.0|5.4|4.7|4.0|3.5| [6] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1188|1282|1488|1778|2104| |非流动资产|611|827|917|995|1062| |资产总计|1800|2109|2405|2773|3166| |流动负债|295|444|484|545|595| |长期负债|9|11|11|11|11| |负债合计|304|455|495|556|606| |归属于母公司所有者权益|1496|1654|1910|2217|2560| |负债及权益合计|1800|2109|2405|2773|3166| [7] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|260|304|416|450|514| |投资活动现金流|112|-129|-221|-159|-159| |筹资活动现金流|-160|-68|-60|-80|-102| |现金净增加额|213|107|136|212|254| [7] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|1268|1409|1614|1812|2005| |营业成本|841|954|1056|1210|1333| |营业利润|129|253|385|469|535| |利润总额|129|253|385|469|535| |归属于母公司净利润|121|221|336|408|465| [8] 主要财务比率 年成长率 - 营业总收入同比增长：2023年5%，2024年11%，2025E 15%，2026E 12%，2027E 11% - 营业利润同比增长：2023年 - 63%，2024年96%，2025E 52%，2026E 22%，2027E 14% - 归母净利润同比增长：2023年 - 61%，2024年82%，2025E 52%，2026E 22%，2027E 14% [9] 获利能力 - 毛利率：2023年33.7%，2024年32.3%，2025E 34.5%，2026E 33.2%，2027E 33.5% - 净利率：2023年9.5%，2024年15.7%，2025E 20.8%，2026E 22.5%，2027E 23.2% - ROE：2023年8.0%，2024年14.0%，2025E 18.8%，2026E 19.8%，2027E 19.5% - ROIC：2023年6.6%，2024年12.8%，2025E 17.8%，2026E 18.9%，2027E 18.7% [9] 偿债能力 - 资产负债率：2023年16.9%，2024年21.6%，2025E 20.6%，2026E 20.1%，2027E 19.1% - 净负债比率：各年为0.0% - 流动比率：2023年4.0，2024年2.9，2025E 3.1，2026E 3.3，2027E 3.5 - 速动比率：2023年3.6，2024年2.4，2025E 2.6，2026E 2.8，2027E 3.1 [9] 营运能力 - 总资产周转率：各年约为0.7 - 存货周转率：2023年5.3，2024年5.7，2025E 5.1，2026E 5.2，2027E 5.1 - 应收账款周转率：2023年6.8，2024年6.1，2025E 5.8，2026E 5.8，2027E 5.8 - 应付账款周转率：2023年4.6，2024年3.4，2025E 3.0，2026E 3.0，2027E 3.0 [9] 每股资料(元) - EPS：2023年0.53，2024年0.96，2025E 1.46，2026E 1.78，2027E 2.03 - 每股经营净现金：2023年1.13，2024年1.33，2025E 1.81，2026E 1.96，2027E 2.24 - 每股净资产：2023年6.51，2024年7.20，2025E 8.32，2026E 9.65，2027E 11.15 - 每股股利：2023年0.30，2024年0.35，2025E 0.44，2026E 0.53，2027E 0.61 [9] 估值比率 - PE：2023年73.7，2024年40.4，2025E 26.6，2026E 21.9，2027E 19.2 - PB：2023年6.0，2024年5.4，2025E 4.7，2026E 4.0，2027E 3.5 - EV/EBITDA：2023年61.6，2024年33.7，2025E 21.0，2026E 17.1，2027E 14.8 [9]