报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 9.65 元 [1][10] 报告的核心观点 - 方正证券 2024 年年报显示，剔除其他业务收入后营业总收入 77 亿元，同比+8.3%，归母净利润 22.1 亿元，同比+2.6%；全年 ROE 同比下滑，主要受账面非母公司资产公允价值调整等影响；自营业务边际下滑，可能受权益市场波动影响，但长期看好行业供给侧改革下公司发展机遇 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 报告期内 ROE 为 4.6%，同比-0.2pct，单季度 ROE 为 0.5%，环比-0.8pct；财务杠杆倍数为 4.08 倍，同比-0.13 倍，环比+0.2 倍；资产周转率为 3.9%，同比+0.2pct，单季度资产周转率为 1.2%，环比+0.2pct，同比+0.4pct；净利润率为 28.7%，同比-1.6pct，单季度净利润率为 10.6%，环比-25.5pct，同比-4.1pct [1] - 预计 2025/2026/2027 年 EPS 为 0.35/0.38/0.41 元人民币，BPS 分别为 6.03/6.38/6.68 元人民币，当前股价对应 PB 分别为 1.32/1.25/1.20 倍，加权平均 ROE 分别为 5.81%/6.20%/6.30% [10] 业务情况 - 自营业务收入合计 14.2 亿元，单季度为-2 亿元，环比-6.2 亿元，单季度自营收益率为-0.3%，环比-1.1pct，同比-0.8pct [2] - 信用业务利息收入 42.5 亿元，单季度为 11.5 亿元，环比+1.16 亿元，两融业务规模为 416 亿元，环比+116.1 亿元，两融市占率为 2.23%，同比+0.24pct [2] - 质押业务买入返售金融资产余额为 102 亿元，环比+16.7 亿元 [2] - 经纪业务收入 40.4 亿元，单季度为 17.4 亿元，环比+148%，同比+121.9% [8] - 投行业务收入 1.8 亿元，单季度为 0.3 亿元，环比-0.4 亿元，同比+0.1 亿元 [8] - 资管业务收入 2.4 亿元，单季度为 0.6 亿元，环比+0.1 亿元，同比+0.2 亿元 [8] 资产负债情况 - 剔除客户资金后公司总资产为 1967 亿元，同比+62.8 亿元，净资产 482 亿元，同比+29.4 亿元，杠杆倍数为 4.08 倍，同比-0.13 倍 [7] - 公司计息负债余额为 1228 亿元，环比+168 亿元，单季度负债成本率为 0.6%，环比-0.1pct，同比-0.2pct [7] 监管指标情况 - 风险覆盖率为 282.1%，较上期+33.5pct（预警线为 120%），其中风险资本准备为 111 亿元，较上期-1.5%；净资本为 314 亿元，较上期+11.8%；净稳定资金率为 166.3%，较上期+4pct（预警线为 120%）；资本杠杆率为 15.8%，较上期+0.9pct（预警线为 9.6%） [8] - 自营权益类证券及其衍生品/净资本为 46.3%，较上期+10.7pct（预警线为 80%）；自营非权益类证券及其衍生品/净资本为 321.8%，较上期-19.8pct（预警线为 400%） [10]