报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 中国银河2024年业绩良好，营业收入和归母净利润同比增长，各业务表现不一，自营业务带动净利润高增，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长，基于资本市场改革和宏观经济复苏，大型券商优势明显，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 各业务情况总结 经纪及两融业务 - 受益于市场交投活跃，2024年经纪业务收入61.9亿元，同比+12.5%，占营业收入比重27.2%；全市场日均股基交易额11853亿元，同比+23.1%；公司两融余额1015亿元，同比+11%，市场份额5.4%，同比-0.1pct；公司零售业务依托客群和网点优势，客户总数超1730万户，注册投顾4056人，同比+6.8%，金融产品保有规模2111亿元，同比+7.8%，个人养老金累计开户超10万户 [8] 投行业务 - 2024年投行业务收入6.1亿元，同比+10.6%；股权主承销规模（再融资）2.0亿元，同比-94.7%，排名第50；债券承销业务亮眼，主承销规模4816亿元，同比+34.5%，排名第6；公告并购重组财务顾问项目4单，交易金额186.7亿元，排名第8 [8] 资管业务 - 2024年资管业务收入4.9亿元，同比+6.1%；资产管理规模852亿元，同比-9.9%；集合、单一、专项资产管理计划规模分别为618亿元、230亿元、4亿元，分别同比+52%、-56%、-10% [8] 自营业务 - 2024年投资净收益（含公允价值）115.0亿元，同比+50.2%；第四季度投资净收益（含公允价值）27.6亿元，同比+50.8%；权益投资坚持“低风险+绝对收益”宗旨，红利策略成果较好；固定收益投资秉持稳健策略，优化持仓结构 [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业总收入分别为396.53亿元、413.79亿元、429.44亿元，同比分别为11.79%、4.35%、3.78%；归母净利润分别为126.39亿元、135.13亿元、142.17亿元，同比分别为26.00%、6.92%、5.21%；对应2025 - 2027年PB为1.22/1.16/1.12倍 [1][8] 财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027年客户资金分别为1542.71亿元、1593.19亿元、1637.59亿元、1678.04亿元；自有资金分别为264.17亿元、272.82亿元、280.42亿元、287.35亿元等 [15] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为354.71亿元、396.53亿元、413.79亿元、429.44亿元；手续费及佣金净收入分别为73.71亿元、80.31亿元、83.63亿元、87.11亿元等 [15]