报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年海尔智家总营收和归母净利润双增长，Q4业绩稳健提升，看好AI与新兴市场空间，公司收入业绩有望持续增长 [1][4][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本93.83亿股，流通股62.55亿股；总市值2548.4亿元，流通市值1698.72亿元；12个月内最高价35.37元，最低价23.1元 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现总营收2859.81亿元（+4.29%），归母净利润187.41亿元（+12.92%），扣非归母净利润178.05亿元（+12.52%）；2024Q4总营收830.10亿元（+9.88%），归母净利润35.87亿元（+3.96%），扣非归母净利润31.20亿元（+0.52%） [4] 分红与回购 - 公司拟以93.23亿股为基数，每10股派发9.65元现金红利（含税），共计89.97亿元，分红率48.01%；拟支出10 - 20亿人民币进行回购 [4] 业务增长驱动因素 - 2024Q4卡萨帝收入快增，内销以旧换新和海外本土化布局驱动成长；分产品看，2024年电冰箱/洗衣机/空调/厨电/水家电收入分别同比+1.96/+2.87/+7.44/-1.15/+4.93%；分地区看，2024年国内/海外收入分别为1416.81/1429.02亿元，分别同比+3.12/+5.32%；2024Q4内销收入双位数增长，国补利好卡萨帝（同比增长30%+），Leader品牌全年零售额同比+26%；2024年海外北美稳健，中东非/南亚/东南亚/欧洲/澳新市场收入分别同比+38.25/+21.05/+14.75/+12.42/+8.14%，印度市场同比增长超30% [5] 盈利能力与运营效率 - 2024年公司毛利率27.8%（+0.3pct），Q4单季度毛利率20.34%受报表口径影响；2024Q4净利率4.99%（-0.53pct）；2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为11.74/4.23/3.76/0.34%，分别同比-0.20/-0.10/-0.03/+0.16pct，销售及管理费用率优化，财务费用率增加系海外汇率波动和加息影响 [6] 投资建议 - 行业端国内以旧换新政策延续有望提振短期需求，海外新兴市场存在结构性机遇；公司端高比例分红回馈投资者，回购计划彰显长期经营信心，AI赋能、高端化推进、新兴市场潜力足、外延并购加速、数字化变革提升运营效率、创新营销IP矩阵值得期待；预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为210.40/235.01/260.18亿元，对应EPS分别为2.24/2.50/2.77元，当前股价对应PE分别为12.11/10.84/9.79倍 [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|285,981|306,572|323,740|340,574| |营业收入增长率(%)|4.29%|7.20%|5.60%|5.20%| |归母净利（百万元）|18,741|21,040|23,501|26,018| |净利润增长率(%)|12.92%|12.27%|11.70%|10.71%| |摊薄每股收益（元）|2.02|2.24|2.50|2.77| |市盈率（PE）|14.09|12.11|10.84|9.79| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测指标 - 包含货币资金、应收和预付款项等资产项目，短期借款、应付和预收款项等负债项目，以及营业收入、营业成本等利润表项目和经营性现金流、投资性现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据，还有毛利率、销售净利率等预测指标 [11][12]