报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 湘财股份与大智慧合并预案公布，看好其财富管理及金融科技竞争力提升 [1] - 考虑收购事项不确定性，维持此前盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.13/2.93/3.70亿元，对应同比增速分别为78%/38%/26%，当前市值对应2024 - 2026年PE分别为92/67/53倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 与大智慧合并有助于提高湘财股份财富管理板块竞争力，大智慧有庞大线上流量和技术优势，2025年1月月活超1000万，合并后可引流提高交易转化率，补足湘财证券客户触达及大数据短板 [3] 事件 - 3月28日，湘财股份和大智慧公告换股吸收合并预案，换股比例1:1.27，拟募资不超80亿用于存续公司业务等，换股后新湖控股及其一致行动人持股22.4%仍为控股股东，3月31日复牌 [8] 公司业务情况 - 湘财证券有互联网基因，2014 - 2017年与多家互联网企业合作成立营业部，2020年以来收购大智慧成二股东并与多家企业深度合作 [8] - 经纪与两融业务为核心，2015 - 2024年经纪业务收入占比约40%，已推出系列应用软件形成特色发展模式；2020 - 2024年两融利息收入占比约30%；投资咨询业务发力，推出湘财智盈投顾产品 [8] 盈利预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,516|2,321|2,181|2,403|2,692| |同比（%）|-23.08%|-33.98%|-6.03%|10.19%|12.01%| |归母净利润（百万元）|-326|119|213|293|370| |同比（%）|-167.17%|-|78.47%|37.56%|26.33%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|-0.11|0.04|0.07|0.10|0.13| |P/E（现价&最新摊薄）|-|164.96|92.43|67.19|53.19|[1][10]