报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2024年广深铁路业绩受高铁转型影响，上下半年表现相反，看好其作为高铁运营商的周期成长性，但转型存在阵痛，普铁业务退出和高铁业务培育需时间和成本 [2][6] - 公司运营的两条高铁班列处于不同周期，跨港高铁班列贡献盈利弹性，新开的广汕高铁班列进入培育期 [2] - 考虑2024年铁路货运业务低基数、线路等改造临近尾声、新开班列进入爬坡周期，预计2025 - 2027年归属利润分别为12.9亿、14.4亿和15.5亿，对应PE分别为16.9倍、15.1倍和14.1倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年广深铁路实现营业收入270.90亿元，同比增长3.4%，归属净利润10.60亿元，同比增长0.2%；2024Q4实现营业收入70.60亿元，同比增加0.6%，归属净利润 - 1.49亿元，同比下滑 - 479.0%；拟派发现金红利总计4.96亿元，每股股利为0.07元 [4] 事件评论 - 广深铁路从普铁线路资源品转型高铁班列运营商，业务和估值迎来重估 [6] - 2024年旗下车站的广深城际车、跨港直通车、长途跨线车客流量较2019年分别减少35.1%、41.5%和2.7%，但营业收入增长27.9%至270.90亿元，营业成本增加29.1%至253.83亿元，公司租借外部站线资源开展更多跨线客运班列 [11] - 2024年上半年毛利润同比增长36.9%至13.76亿元，主要因跨港直通车客座率提升；下半年毛利润同比下滑47.9%至3.31亿元，主要因广汕高铁线路变动，营业成本大幅上升但营业收入增加有限，且普铁资产利用率下降或许也拖累盈利 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|271|283|298|314| |营业成本（亿元）|254|265|278|292| |毛利（亿元）|17|18|20|23| |归属于母公司所有者的净利润（亿元）|11|13|14|15| |EPS（元）|0.15|0.18|0.20|0.22| |经营活动现金流净额（亿元）|27|24|23|24| |投资活动现金流净额（亿元）|-13|-13|-13|-13| |筹资活动现金流净额（亿元）|-10|-13|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（亿元）|5|-2|10|11| |市盈率|22.87|16.91|15.11|14.10| |市净率|0.90|0.78|0.74|0.71| |总资产收益率|2.9%|3.5%|3.8%|3.8%| |净资产收益率|3.9%|4.6%|4.9%|5.0%| |净利率|3.9%|4.6%|4.9%|4.9%| |资产负债率|26.0%|23.9%|23.6%|23.4%| |总资产周转率|0.73|0.77|0.79|0.80| [32]