报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年锂价大幅下跌，公司业绩表现韧性十足，锂电新能源与特钢新材料业务各有表现，碳酸锂和特钢产量、销量有小幅度下降，但特钢毛利率提升，碳酸锂单吨营业成本降低 [9] - 单四季度公司强化锂盐降本增效，业绩韧性突出，销售毛利率环比上升，销售净利率环比下降，非经常性损益有损失 [9] - 公司分红比例高，积极回购彰显信心，结合现金分红占当期利润比例高 [9] - 公司作为优质云母提锂企业，后续采选冶产能规模配套扩张及技改项目投产，量增降本共振下盈利能力值得期待，且报表健康、资金充足，有望赋能锂板块发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024全年归母净利10.43亿元，同比-69.37%；扣非归母净利8.94亿元，同比-72.4%；2024Q4归母净利0.73亿元，同比-79.51%，环比-64.15%；扣非归母净利1.2亿元，同比-67.01%，环比-28.88% [2][4] 业务表现 - 2024年锂电新能源业务收入24.15亿元，占比29.92%，毛利7.68亿元，占比52.41%；特钢新材料业务收入56.58亿元，占比70.08%，毛利6.97亿元，占比47.59% [9] - 2024年碳酸锂产量2.6万吨，同比-3.9%；销量2.6万吨，同比-3.2%；单吨售价约7.43万元，同比-61%；单吨营业成本约4.7万元，同比降低0.6万元 [9] - 2024年特钢产量30.5万吨，同比-1.9%；销量30.3万吨，同比-2.4%；毛利率12.32%，同比+0.38pct [9] 单四季度情况 - 2024Q4电池级碳酸锂含税均价7.6万元/吨，环比-5%；公司销售毛利率17.41%，环比+0.66pct；销售净利率3.77%，环比-7.99pct [9] - 2024Q4非经常性损失约0.47亿元，其中其他收益约0.27亿元（政府补助），资产处置损失0.83亿元（技改项目拆除资产） [9] 分红与回购 - 2024全年累计现金分红总额预计5.28亿元，分红比例达51%；全年回购额达3.51亿元，结合现金分红合计占当期利润高达84% [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|8074|7701|9187|10155| |营业成本（百万元）|6609|6383|7318|7939| |毛利（百万元）|1465|1318|1869|2216| |营业利润（百万元）|1306|1096|1603|1926| |利润总额（百万元）|1283|1096|1603|1926| |净利润（百万元）|1062|909|1330|1599| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1043|886|1298|1561| |EPS（元）|1.97|1.64|2.41|2.90| |经营活动现金流净额（百万元）|788|1379|1646|1950| |投资活动现金流净额（百万元）|-2335|-507|-474|-497| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1777|20|23|23| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-3323|891|1195|1476| |每股收益（元）|1.97|1.64|2.41|2.90| |每股经营现金流（元）|1.46|2.56|3.05|3.62| |市盈率|19.15|20.78|14.19|11.79| |市净率|1.65|1.39|1.27|1.14| |EV/EBITDA|9.79|8.83|5.72|4.16| |总资产收益率|7.6%|5.9%|7.9%|8.6%| |净资产收益率|8.4%|6.7%|8.9%|9.7%| |净利率|12.9%|11.5%|14.1%|15.4%| |资产负债率|9.1%|10.3%|10.4%|10.1%| |总资产周转率|0.55|0.53|0.58|0.59|[14]