报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 工商银行2024年盈利增速较前三季度回升，经营业绩稳中有进，资产、资本、存款、贷款保持较快增长，规模居全球第一，现金分红比例稳定，股息率达4.5%，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月28日工商银行发布2024年度报告，全年营收8218亿同比降2.5%，归母净利润3659亿同比增0.5%，加权平均净资产收益率9.88%同比降0.78pct [3] 点评 - 盈利增速回升经营业绩稳中有进，2024年营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 -2.5%、 -4.2%、0.5%，营收、PPOP降幅较1 - 3Q收窄，盈利增速提升，净利息收入降幅收窄，非息收入降幅走阔，规模扩张和拨备为主要贡献分项 [4] - 扩表维持较高强度，2024年末生息资产同比增8.6%，4Q单季生息资产增量4090亿同比多增1283亿，贷款同比少增公司增加金融投资，年末贷款同比增速略降，贷款占生息资产比重稳定 [5] - 贷款投向有差异，2024年贷款增量2.29万亿同比少增0.59万亿，对公贷款中重点领域贷款增长良好，零售信贷中个人经营性等贷款增长，个人住房贷款减少 [6] - 付息负债规模增速上升存款定期化延续，2024年末付息负债、存款同比增速分别为9.3%、3.9%，4Q单季付息负债规模增量4745亿同比多增3135亿，定期存款平均余额占比略升 [7] - 净息差下降，2024年净息差1.42%较前三季度降1bp、同比降19bp，资产端收益率下降受LPR下调等因素影响，负债端成本率下降，工行优化存款结构压降成本并拓宽负债来源 [8] - 非息收入小幅下降手续费降幅收窄，2024年非息收入同比降1.9%，占营收比重持平，净手续费及佣金收入同比降8.3%降幅收窄，净其他非息收入同比增9.2%增速下降 [10] - 资产质量稳健资本充足率提升，2024年末不良贷款率1.34%较3Q末降1bp，关注率提升，全年减值损失下降，拨备覆盖率和拨贷比下降，各级资本充足率稳中有升，安全边际厚实 [11] 盈利预测、估值与评级 - 维持公司2025 - 26年EPS预测为1.05/1.08元，新增2027年EPS预测为1.11元，当前股价对应PB估值分别为0.63/0.59/0.55倍，维持“买入”评级 [12] 财务报表与盈利预测 - 给出2023A - 2027E利润表、资产负债表、盈利能力、业绩规模与增长、资产质量、每股盈利及估值指标等数据预测 [30][31]