报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][20] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比增长11.4%，分红率达44.7%，油气净产量创新高，成本管控成效显著，资本开支力度稳步增长并与股东分享发展成果，虽因油价下跌下调2025 - 2026年归母净利润预测但仍维持“优于大市”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入4205.1亿元（同比+0.9%），归母净利润1379.8亿元（同比+11.4%），经营性净现金流2208.9亿元（同比+5.3%），自由现金流975.0亿元（同比+9.7%） [1][10] - 2024年第四季度公司实现营业收入944.2亿元（同比-13.9%，环比-4.8%），归母净利润212.8亿元（同比-18.8%，环比-42.4%），扣非归母净利润为175.3亿元（同比-40.5%，环比-52.2%） [1][10] 油气业务 - 2024年公司油气销售收入为3556.2亿元（同比+8.5%），油气净产量达726.8百万桶油当量（同比+7.2%），其中国内净产量492.7百万桶油当量（同比+5.6%），海外净产量234.0百万桶油当量（同比+10.8%） [2][11] - 2024年公司石油液体平均实现价格76.8美元/桶（同比-1.6%），与布伦特原油均价贴水3.1美元/桶，较去年同期收窄1.1美元/桶 [2][14] - 2024年公司桶油主要成本为28.52美元/桶油当量（同比-1.1%），其中作业费用、折旧等各项成本有不同变化 [14] 资本开支与储量 - 2024年公司完成资本开支1325亿元，同比增加29亿元（同比+2.2%），2025年预计资本开支为1250 - 1350亿元 [3][16] - 公司全年获11个新发现，成功评价30个含油气构造，净证实储量达72.7亿桶油当量，同比增长7.2%，储量寿命稳定在10年 [3][16] 股息分配 - 公司董事会建议派发每股0.66港元的末期股息（含税），全年股息达1.40港元/股（含税），股息支付率为44.7%，H股股息率为7.5%，A股股息率为4.9% [3][18] 新项目进展 - 2025年3月6日公司在北部湾盆地古生界潜山勘探领域获重大突破，涠洲10 - 5油气田测试日产天然气约13.2百万立方英尺，日产原油约800桶 [18] - 2025年2月21日旅大5 - 2北油田Ⅱ期开发项目投产，预计2026年高峰产量约6700桶油当量/天 [18] - 2025年3月17日曹妃甸6 - 4油田综合调整项目、文昌19 - 1油田二期项目投产，预计2026、2027年高峰产量分别约11000、12000桶油当量/天 [19] 投资建议 - 因油价下跌下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至1401/1437亿元（原值为1564/1633亿元），新增2027年归母净利润预测为1494亿元，摊薄EPS为2.95/3.02/3.14元，当前A股PE为9.0/8.7/8.4x，H股PE为6.0/5.8/5.5x，维持“优于大市”评级 [4][20] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|416,609|420,506|426,152|435,415|449,368| |(+/-%)|-1.3%|0.9%|1.3%|2.2%|3.2%| |净利润(百万元)|123843|137936|140051|143657|149350| |(+/-%)|-12.6%|11.4%|1.5%|2.6%|4.0%| |每股收益（元）|2.61|2.90|2.95|3.02|3.14| |EBIT Margin|41.1%|45.8%|45.6%|45.9%|46.3%| |净资产收益率（ROE）|18.6%|18.5%|17.0%|15.9%|15.2%| |市盈率（PE）|10.1|9.1|9.0|8.7|8.4| |EV/EBITDA|6.7|5.9|6.0|5.9|5.8| |市净率（PB）|1.88|1.68|1.52|1.39|1.27|[5] 可比公司估值表 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（元）|EPS（2024）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024）|PE（2025E）|PE（2026E）|PB（2025E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600938.SH|中国海油|优于大市|26.40|2.90|2.95|3.02|10.2|9.0|8.7|1.7| |601857.SH|中国石油|优于大市|8.18|0.95|0.99|1.02|8.5|8.2|7.9|1.0| |0883.HK|中国海洋石油|无评级|18.68|2.90|3.08|3.22|6.1|5.5|5.3|1.1| |0857.HK|中国石油股份|无评级|6.29|0.89|0.92|0.97|6.4|6.2|5.9|0.7|[21] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [22]