报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][24] 报告的核心观点 - 2024年四季度报告研究的具体公司营收及归母净利同环比提升，主营产品销量同比提升，整体价格偏弱但己内酰胺价格同比上行，公司积极推进多项目建设 [1][7][9] - 因下游需求偏弱且产品多数面临供给过剩压力，略微下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“优于大市”评级 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收342.3亿元（同比+26%），归母净利润39.0亿元（同比+9%）；四季度营收90.5亿元（同比+14%，环比+10%），归母净利润8.5亿元（同比+32%，环比+4%），毛利率/净利率为15.1%/9.9%，总费用率4.1%，环比持平 [1][7] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为389.49亿、409.55亿、422.33亿元，归母净利润分别为43.7亿、46.5亿、47.8亿元 [3][4][24] 产品情况 - 2024年四季度主营产品产销量同比增长，新能源新材料/化肥/有机胺/醋酸及衍生品销量65.17/151.25/15.20/42.51万吨，同比均提升，营收分别为164/73/25/41亿元，占比分别为48%/21%/7%/12% [1][9][13] - 2024年主营产品整体价格偏弱，己内酰胺价格同比上行，尿素、异辛醇等产品价格同比下降；四季度尿素价格走低，3月以来震荡上行 [2][14] 项目进展 - 2024年蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置成功投产，酰胺原料优化升级等项目按计划推进 [2][15] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|27,260|34,226|38,949|40,955|42,233| |(+/-%)|-9.9%|25.6%|13.8%|5.1%|3.1%| |归母净利润(百万元)|3576|3903|4367|4648|4781| |(+/-%)|-43.1%|9.1%|11.9%|6.4%|2.9%| |每股收益（元）|1.68|1.84|2.06|2.19|2.25| |EBIT Margin|16.6%|15.0%|15.1%|15.1%|14.8%| |净资产收益率（ROE）|12.4%|12.6%|13.1%|13.1%|12.6%| |市盈率（PE）|12.9|11.9|10.6|10.0|9.7| |EV/EBITDA|9.3|7.6|6.7|6.4|6.2| |市净率（PB）|1.60|1.49|1.39|1.30|1.22|[4]