报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年公司主营业务收入稳健，油气产量创历史新高带动业绩高增，2025年公司铁矿油气基本盘稳健，加速新能源布局，长期受益于油气产量增长以及新能源布局公司业绩有望持续提升，但2025年公司阿曼油气项目仍需一定前期投入，叠加年初铁矿原油价格较为低迷，业绩或有一定影响 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月25日公司发布2024年年报，2024年公司实现营收41亿元，yoy - 13%；实现归母净利润7.1亿元，yoy + 13%，扣非归母净利6.8亿元，yoy + 24%；单季度来看，2024Q4公司实现营收8.9亿元，yoy - 8.6%，环比 - 9.3%，2024Q4归母净利为1.6亿元，yoy + 10.2%，扣非归母净利2.1亿元，yoy + 43%，环比 + 68%，业绩符合预期 [2] 主营业务情况 - 2024年公司收入41亿元，其中油气/铁矿/贸易营收20/15/4亿元，占总营收48%/37%/10.5%；铁矿方面2024年公司地采原矿产量491万吨，连续3年达产，成品矿产量218万吨，yoy - 16.2%，主要受极端气候、安全检查及入选品位下降影响；油气方面2024年产量创历史新高，权益产量809万桶当量，yoy + 29%，增长主要来自八角场气田以及马来西亚油田贡献，其中八角场气田权益产量578万桶当量，yoy + 60% [3] 毛利率与业绩贡献 - 2024年油气/铁矿/贸易毛利率分别为31%/46%/11%，yoy - 4/+2/+5pct，油气毛利率主要受原油价格走势下滑影响，铁矿毛利率受益于产品力强，在整体铁矿市场价格较弱形势下毛利率逆势上涨；2024年公司归母净利7亿元，yoy + 13%，其中油气/铁矿/贸易分别贡献4.55/3.76/0.05亿元，占业绩64%/53%/0.7%，油气业务利润增加约18%，带动业绩增长 [4] 公司战略布局 - 2024年花费12.4亿元通过全面要约收购Tethys Oil AB，获得阿曼4个区块的油田权益，推动原油净权益储量提升123%，原油产量提高140%；2024年7月与沙特阿吉兰兄弟矿业公司签署谅解备忘录，拟共同推进在沙特合作建设锂盐项目的可行性研究；2024年12月披露重组预案，计划收购莫桑比克在产锆钛矿项目，切入前景广阔的小金属及稀土行业 [9] 2025年重点工作 - 石碌铁矿深度地采，力争实现成品矿产量240万吨；八角场气田增产30%，稳定阿曼油田3＆4区块产量，推进56区块开发，力争实现油气净权益产量764万桶当量（yoy + 25%）；布谷尼锂矿一期投产，氢氧化锂项目4月投产，力争实现氢氧化锂销量0.9万吨 [9] 盈利预测调整 - 调整公司2025 - 2026年归母净利为7.7/10.2亿元（前值为8.6/9.4亿元），新增2027年归母净利为14.2亿元，对应PE分别为19/14/10倍 [9] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4066|4688|6077|7580| |同比（%）|(13.11)|15.32|29.63|24.73| |归母净利润（百万元）|706.49|765.45|1021.98|1415.68| |同比（%）|12.97|8.34|33.52|38.52| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.35|0.38|0.51|0.71| |P/E（现价&最新摊薄）|20.40|18.83|14.10|10.18|[1][10]