报告公司投资评级 - 评级为谨慎增持，目标价格为11.40元，上次预测为9.70元，当前价格为10.20元 [7] 报告的核心观点 - 公司内外销表现稳健，盈利能力有望持续提升，维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS为0.26/0.30/0.34元，同比+21%/+15%/+14%，给予公司2025年44xPE，上调目标价至11.4元，维持“谨慎增持”评级 [13][28] 根据相关目录分别进行总结 业绩简述 - 2024年实现营业收入7.54亿元，同比+13.28%，归母净利润0.7亿元，同比 - 2.59%；2024Q4实现营业收入2.47亿元，同比+28.17%，归母净利润0.31亿元，同比+61.2% [13][16] 收入端 分业务 - 2024年北鼎自主品牌业务收入5.87亿元，营收占比78%（ - 1.6pct），同比+11%，其中北鼎中国收入5.23亿元，营收占比69%（ - 5pct），同比+5%，北鼎海外收入0.64亿元，营收占比8%（+4pct），同比+95%；2024Q4自主品牌业务收入2.13亿元，营收占比86%（持平），同比+28%，北鼎中国收入1.93亿元，营收占比78%（ - 5pct），同比+21%，北鼎海外业务收入0.2亿元，营收占比8%（+5pct），同比+210% [17] - 2024年OEM/ODM业务收入1.67亿元，营收占比22%（+1.6pct），同比+22%；2024Q4 OEM/ODM业务0.34亿元，营收占比14%（持平），同比+30% [18] 分品类 - 2024年自主品牌业务中，电器类收入4.2亿元，同比+16%，占比71%（+3pct），用品及食材类营收1.68亿元，同比+7%，占比29%（ - 3pct） [19] - 电器类中，养生壶营收1.02亿元，同比+5%，占比17%（ - 1pct），饮水机营收0.43亿元，同比 - 20%，占比7%（ - 3pct），蒸炖锅营收1.83亿，占比31%（+1pct），同比+17%，其他电器类产品营收0.91亿元，同比+68%，占比15%（+5pct） [19] 分渠道 - 2024年北鼎自主品牌中国业务中，直销业务营收3.4亿元，同比+2%，占比65%（ - 2pct）；经分销及其他业务营收1.85亿元，同比+12%，占比35%（+2pct） [20] - 线下直销业务营收0.55亿元，同比+41%，新增覆盖7个城市，新增门店17家，全国有39家线下体验网络，平均单店创收142万元；线下经销业务营收0.33亿元，同比+200%，占比6%（+4pct） [21][22] 业绩 - 2024年毛利率为46.9%，同比 - 3.85pct，净利率为9.22%，同比 - 1.5pct；2024Q4毛利率为45.95%，同比 - 8.6pct，净利率为12.38%，同比+2.54pct [13][23] - 2024年内销毛利率57.76%，同比 - 2.23pct，外销毛利率22.3%，同比+2.5pct [23] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为27.8%、7.98%、5.14%、 - 0.91%，同比 - 0.24、 - 1.5、 - 0.87、+0.04pct；24Q4销售、管理、研发、财务费用率分别为25.91%、6.48%、3.54%、 - 2.36%，同比 - 7.77、 - 1.21、 - 2.13、 - 2.33pct [23] 货币资金较为充裕，现金流健康 - 2024年期末现金 + 交易性金融资产为5.53亿元，同比 - 1.27亿元，存货为1.12亿元，同比+0.05亿元，应收票据和账款合计为0.5亿元，同比+0.27亿元 [25] - 2024年期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为98.5、17.4和37.3天，同比 - 31.7、+0.6和 - 8.8天 [25] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为1.1亿元，同比 - 0.37亿元，销售商品及提供劳务现金流入7.73亿元，同比+0.61亿元；2024Q4经营活动产生的现金流量净额为0.85亿元，同比+0.16亿元，销售商品及提供劳务现金流入2.66亿元，同比+0.41亿元 [25] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为0.67亿元，同比+3.11亿元，2024Q4投资活动产生的现金流量净额为 - 0.77亿元，同比 - 0.15亿元 [25] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 1.46亿元，同比 - 0.57亿元，2024Q4筹资活动产生的现金流量净额为 - 0.07亿元，同比 - 0.001亿元 [26] 分红 - 每10股派现金红利1.20元（含税），现金分红总额6487万元，分红比例93%，股息率1.2% [27] 投资建议 - 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS为0.26/0.30/0.34元，同比+21%/+15%/+14%，参考同行业可比公司，考虑以旧换新政策催化板块整体估值中枢提升，给予公司2025年44xPE，上调目标价至11.4元，维持“谨慎增持”评级 [13][28]