报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 茂莱光学2024年年报显示营收增长但归母净利润下降 业绩符合市场预期 半导体和无人驾驶业务增长强劲 毛利率短期承压 公司具备核心技术和全球化布局优势 调整盈利预测后仍维持“增持”评级 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收5.03亿元 同比+9.78%；归母净利润0.36亿元 同比-23.98%；扣非归母净利润0.28亿元 同比-13.23% [1] - 24Q4公司实现营收1.27亿元 同比+29.76% 环比-5.02%；归母净利润0.11亿元 同比+5.87% 环比+23.67%；扣非归母净利润0.10亿元 同比+202.21% 环比+36.92% [2] 下游应用收入占比及变化原因 - 2024年半导体、生命科学、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测、航空航天收入占比分别为46.29%、23.49%、7.27%、7.04%、5.13%、1.68% [3] - 半导体收入同比+37.17% 因下游客户需求攀升 部分产品迈入批量生产 [3] - 无人驾驶收入同比+138.70% 得益于市场及技术渗透带动订单增加 [3] - 生命科学收入同比下滑 因客户产品升级迭代和海外市场推广及库存周期影响 [3] - AR/VR检测收入同比-33.20% 因客户采购转型 小批量生产订单验收周期长 [3] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率为48.41% 同比-3.48pct 下滑因产品结构变化和固定成本上升 [4] - 光学器件毛利率同比-8.72pct 因募投项目转固和高毛利客户销售额下降 [4] - 光学镜头毛利率同比+12.14pct 因半导体应用领域主要客户销售额上升 [4] - 光学系统毛利率同比-9.66pct 因ARVR领域主要客户销售额减少 [4] - 2024年公司期间费用率为37.92% 同比-1.81pct [4] 公司优势 - 拥有精密光学设计和光机电算一体化的光学综合解决方案能力 掌握五大核心技术 能提供一体化服务 [8] - 全球化布局 总部在南京 泰国设生产基地 美国设研发中心 英国设子公司 利于服务客户和应对环境变化 [8] 投资建议与盈利预测 - 调整2025 - 26年盈利预测 新增2027年预测 预计2025 - 27年营业收入为6.02、7.20、8.58亿元 分别同比+19.6%、+19.7%、+19.2% [9] - 预计2025 - 27年归母净利润为0.51、0.71、0.98亿元 分别同比+43.1%、+40.4%、+37.8% [9] - 预计2025 - 27年EPS为0.96、1.35、1.86元 2025年3月28日股价对应PE分别为274.73x、195.67x、141.98x [9] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面财务数据及成长能力、盈利能力、偿债能力等主要财务指标 [12]