报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [4] 报告的核心观点 - 领益智造2024年年报显示营收增长但归母净利润下降，Q4收入创新高业绩拐点明确，新业务毛利率有望改善，围绕四大关键词打造增长新动力，调整盈利预测后维持买入评级 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 领益智造2024年实现营收442.11亿元，同比+29.56%；归母净利润17.53亿元，同比-14.50%；扣非归母净利润16.26亿元，同比-3.95% [1] 业绩情况 - 24Q4营收127.27亿元，同比+34.28%，环比+2.93%创历史新高；归母净利润3.48亿元，同比+92.20%，环比-51.12%，自24Q3业绩拐点明确 [2] - AI终端业务2024年营收407.31亿元，同比+32.75%，因AI赋能拉动需求；汽车及低空经济业务营收21.17亿元，同比+52.90%，因下游市场发展和公司份额提升；其他业务营收13.63亿元，同比-33.73%，清洁能源业务营收11.71亿元，同比-25.01%，因客户订单阶段性减少 [2] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率15.77%，同比-4.17pct，因新业务未规模化盈利能力差，后续有望改善 [3] - 2024年期间费用率8.58%，同比-2.42pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.83%、3.19%、4.47%、0.09%，同比-0.15、-0.92、-0.83、-0.53pct [3] 四大业务布局 - 机器人业务在工业和人形机器人领域有技术和产品，未来有望加速发展助力业绩增长 [4][7] - AI眼镜业务深耕相关领域，为终端品牌提供关键零部件，有望受益于AI/AR眼镜放量 [7] - 折叠屏业务为全球头部客户提供一站式解决方案，产品应用于多种终端电子产品 [7] - 服务器业务散热管理系统方案丰富，2024年晋升为AMD核心供应商，有望加深合作 [8] 投资建议 - 调整2025 - 26年盈利预测，新增2027年预测，预计2025 - 27年营业收入为501.41、590.80、692.67亿元，同比+13.42%、+17.83%、+17.24%；归母净利润为25.00、34.03、41.93亿元，同比+42.58%、+36.10%、+23.23%；EPS为0.36、0.49、0.60元，2025年3月28日股价对应PE分别为25.68x、18.87x、15.31x，维持买入评级 [9] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|34,124|44,211|50,141|59,080|69,267| |YoY（%）|-1.0%|29.6%|13.4%|17.8%|17.2%| |归母净利润(百万元)|2,051|1,753|2,500|3,403|4,193| |YoY（%）|28.5%|-14.5%|42.6%|36.1%|23.2%| |毛利率（%）|19.9%|15.8%|16.9%|17.7%|17.9%| |每股收益（元）|0.29|0.25|0.36|0.49|0.60| |ROE|11.2%|8.9%|11.2%|13.2%|14.0%| |市盈率|31.59|36.64|25.68|18.87|15.31| [11] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面财务数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等主要财务指标预测 [12]