报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年顺丰控股业绩良好，收入和归母净利同比上升，各业务板块均有增长，盈利能力改善，资本支出下降，自由现金流提升，积极回报股东，维持盈利预测并给予“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 2024年公司实现收入2844亿元，同比上升10%；归母净利为102亿元，同比增长23.5%；Q4收入776亿元，同比上升12%；归母净利26亿元，同比增长30% [1] 经营分析 - 时效件增速具备韧性，经济件增速超行业平均，2024年完成件量133亿票，同比增长11.3% [1] - 时效快递2024年收入增速5.8%，高于国内GDP增速，件量同比增长12% [1] - 经济快递2024年收入（不含丰网）同比增长11.8%，件量同比增长18% [1] - 快运板块2024年收入同比增长13.8%，货量同比增长超20% [1] - 同城板块收入实现超22%的突破性增长，净利润同比增长162% [1] - 供应链及国际板块2024年收入同比增长17.5%，国际快递收入同比增速超过20% [1] 盈利能力 - 坚持精益化管控提升管理效益，全年盈利能力同比改善，2024年毛利率13.9%，同比增长1.1pct [2] - 2024年不含KLN人工成本占比占收入比同比上升0.8pct，运力成本占收入比同比下降0.8pct，其他经营成本占收入比同比下降1.2pct，降本金额超13亿元，同比增长17% [2] - 2024年管理费用率、销售费用率、财务费用率分别同比下降0.3pct、0.07pct和0.07pct，归母净利率提升0.4pct至3.6% [2] 资本支出与现金流 - 资本支出已过高峰，自由现金流提升积极回报股东，2024年资本支出99亿元，同比下降27%，占收入比降至3.5% [2] - 2024年自由现金流223亿元，同比提升70% [2] - 2024年分红比率40%，提升5pct，派发中期息与末期分红总计41亿，同比提升42%；包含一次性分红在内，2024年分红比例高达87%，2024 - 2028年现金分红比例将在2023年基础上稳步提高 [2] 盈利预测 - 维持公司2025 - 2026年归母净利润预测121亿元、143亿元，新增2027年净利预测163亿元 [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|258,409|284,420|304,749|323,623|342,120| |营业收入增长率|-3.39%|10.07%|7.15%|6.19%|5.72%| |归母净利润(百万元)|8,234|10,170|12,077|14,326|16,336| |归母净利润增长率|33.38%|23.51%|18.74%|18.63%|14.03%| |摊薄每股收益(元)|1.682|2.040|2.422|2.873|3.276| |每股经营性现金流净额|5.37|6.45|5.45|6.04|6.66| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.87%|11.06%|12.23%|13.35%|13.95%| |P/E|24.02|19.76|17.36|14.63|12.83| |P/B|2.13|2.18|2.12|1.95|1.79|[5] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|4|6|9|29| |增持|0|1|1|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.20|1.14|1.18|1.00|[8] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 03 - 29|买入|53.50|N/A| |2|2023 - 04 - 27|买入|55.06|N/A| |3|2023 - 08 - 29|买入|44.00|N/A| |4|2023 - 10 - 31|买入|41.00|N/A| |5|2024 - 03 - 27|买入|37.94|N/A| |6|2024 - 08 - 29|买入|33.23|N/A| |7|2024 - 10 - 30|买入|43.05|N/A|[8]