报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6][7] 报告的核心观点 - 公司G端基层医疗机构构建了扎实客户基础，在区县层面有渗透空间，叠加政策需求，预计维持增长为业务筑基；B/C端背靠星火医疗大模型技术壁垒，智慧医院解决方案标杆项目落地，C端AI诊后患者管理突破6省份，影像云和医疗器械需求增长，将提升公司收入空间和持续性 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本1.21亿股，香港股7700万股，总市值151亿港元，香港股市值97亿港元，每股净资产7.8港元，ROE（TTM）为 -14.1，资产负债率52.8%，主要股东为科大讯飞股份有限公司，持股比例24.7101% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 -2%、51%、51%，相对表现分别为 -4%、37%、9% [5] 事件 - 2024年年报显示，公司实现营收7.34亿元，同比增长32.0%；毛利4.04亿元，同比增长28.4%，毛利率55.1%，同比减少1.5pct；归母净亏损1.33亿元，上年同期亏损1.45亿元；销售/管理/研发费用分别为1.92/0.96/2.72亿元，同比增长17.81%/-14.81%/+3.00%；经营性净现金流 -1.34亿元，上年同期为 -3.14亿元 [6] 业务情况 - G端业务占公司收入比重53.2%，基层医疗服务收入2.37亿元，同比 -1.14%，智医助理覆盖全国30多个省市的670多个区县超7万个基层医疗机构，累计提供约9.1亿次AI辅诊建议，辅助诊断合理率及处方审核准确率约95%，覆盖疾病超1900多种；区域管理平台解决方案收入1.54亿元，同比增长31.82% [6] - B端智慧医院解决方案在四川大学华西医院全流程应用，患者服务综合解决方案累计服务超1300万人次 [6] - C端AI诊后管理累计服务患者超120万人次，出院患者随访覆盖率达100%，2024年突破6省/自治区头部医院，影像云及医疗器械产品高增长 [6] 大模型情况 - 2024年讯飞星火医疗大模型升级至2.0，在六个医学相关NLP任务维度超越GPT - 4 Turbo；2025年发布星火医疗大模型X1，全科辅助诊断合理率达94%，专科辅助诊断（主诊断）合理率达90%，健康咨询解答率达89%，效果超GPT - 4o以及DeepSeek R1 [6] - 公司与华西医院、北京安贞医院联合发布的医学大模型分别在复杂病历内涵质控和心血管疾病辅助诊断技术方面取得突破 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|556|734|1037|1441|1922| |同比增长|18%|32%|41%|39%|33%| |营业利润(百万元)|(231)|(156)|(82)|(4)|78| |同比增长|-20%|-33%|-48%|-95%|-1864%| |归母净利润(百万元)|(145)|(133)|(38)|27|99| |同比增长|-24%|-8%|-71%|-170%|266%| |每股收益(元)|(1.27)|(1.10)|(0.32)|0.22|0.82| |PE|-98.2|-114.0|-393.2|559.9|153.0| |PB|28.5|16.1|16.8|16.3|14.7|[8] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入年成长率|18%|32%|41%|39%|33%| |营业利润年成长率|-20%|-33%|-48%|-95%|-1864%| |净利润年成长率|-24%|-8%|-71%|-170%|266%| |毛利率|56.6%|55.1%|55.6%|55.7%|56.1%| |净利率|-26.0%|-18.1%|-3.7%|1.9%|5.1%| |ROE|-29.0%|-14.1%|-4.3%|2.9%|9.6%| |ROIC|-23.5%|-8.3%|-3.0%|3.0%|9.4%| |资产负债率|55.6%|52.8%|59.0%|64.4%|67.2%| |净负债比率|7.1%|11.7%|7.5%|4.8%|2.0%| |流动比率|1.3|1.7|1.5|1.4|1.4| |速动比率|1.2|1.6|1.4|1.3|1.3| |资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.5|0.6| |存货周转率|4.0|3.7|3.7|3.7|3.7| |应收帐款周转率|1.2|1.0|1.0|1.1|1.2| |应付帐款周转率|1.0|1.0|1.0|1.0|0.9| |每股收益(元)|-1.27|-1.10|-0.32|0.22|0.82| |每股经营现金|-2.76|-1.11|-0.48|0.65|1.77| |每股净资产|4.38|7.78|7.46|7.68|8.50| |每股股利|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |PE|-98.2|-114.0|-393.2|559.9|153.0| |PB|28.5|16.1|16.8|16.3|14.7| |EV/EBITDA|-100.9|-116.2|-521.7|191.7|86.5|[10]