报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/装修建材，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 坚朗五金24年业绩承压，主要因房地产开发投资增速降低压制建筑五金市场需求，但公司持续推动品类扩充和渠道下沉，开拓学校、医院等市场获取增量，海外积极开发“一带一路”相关新兴国家市场，未来业绩仍具备增长基础，维持“买入”评级 [1] 各部分总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027年，营业收入分别为78.02亿、66.38亿、72.16亿、77.87亿、83.43亿元，增长率分别为2.00%、-14.92%、8.71%、7.92%、7.14%；归属母公司净利润分别为3.24亿、0.90亿、2.38亿、3.00亿、3.72亿元，增长率分别为394.22%、-72.23%、164.53%、25.85%、24.27% [1][5] - 2023 - 2027年，市盈率分别为24.55、88.40、33.42、26.55、21.37；市净率分别为1.56、1.39、1.51、1.45、1.37；市销率分别为1.02、1.20、1.10、1.02、0.95；EV/EBITDA分别为11.65、7.78、9.50、7.64、6.05 [5] 业务表现 - 24年核心单品门窗五金营收29.2亿元，同比-18.5%，毛利率同比-0.3pct至40.1%；家居类产品、其他建筑五金营收10.8、10.2亿元，同比-22.0%、-9.8%，毛利率同比分别-1.0、-0.9pct至28.7%、18.1% [2] - 传统的门窗配套件、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金、不锈钢护栏构配件营收分别为5.4、4.4、3.7、1.9亿元，同比分别-12.1%、+11.4%、-10.5%、-4.2%，毛利率分别为18.1%、30.6%、38.3%、23.7%，同比分别-0.2、+2.5、-0.3、+1.5pct，24年综合毛利率-0.6pct至31.7% [2] 成本与现金流 - 24年锌合金、铝合金、不锈钢均价同比分别+8.0%、+4.9%、-10.4%，原材料价格上涨或影响盈利能力；期间费用率同比+1.69pct至26.84%，除财务费用略有提升外，其余各项费用绝对值均有不同程度下降，但收入下滑导致费用未能有效摊薄 [3] - 24年计提资产及信用减值损失2.07亿元，同比多损失0.71亿元，净利率同比-2.66pct至1.83%；经营性现金流净额为3.94亿元，同比少流入1.06亿元 [3] 渠道与子公司 - 截至24年末销售人员数量5341人，同比-12.3%，人均产出124万元，同比-3.0%，未来还会根据实际情况继续下沉 [4] - 坚宜佳、海贝斯、精密制造24年营收分别为3.3、1.3、4.1亿元，同比分别+16.4%、-65.4%、-9.7%，净利润分别为0.17、0.45、0.57亿元，同比分别+225.4%、-17.8%、+0.5% [4] 基本数据 - A股总股本3.54亿股，流通A股股本1.91亿股，A股总市值82.28亿元，流通A股市值44.47亿元 [7] - 每股净资产16.12元，资产负债率39.67%，一年内最高/最低股价为44.60/20.00元 [7]