报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年同店和门店数量稳健增长，精细化运营见效，经营利润率大幅提升，考虑到供应链毛利率持续优化，多元品牌战略有望见效，但汇兑损益波动加大，上调2025年、下调2026年并新增2027年盈利预测，2025年海外开店有望提速，“红石榴计划”孵化多元品类，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年3月29日，当前股价17.800港元，一年最高最低为24.100/10.940港元，总市值115.75亿港元，流通市值115.75亿港元，总股本6.50亿股，流通港股6.50亿股，近3个月换手率10.73% [1] 经营业绩 - 2024年公司实现收入7.78亿美元，同比增长13.4%，净利润2140万美元，同比减少15.3%，主因汇兑亏损净额增加约1470万美元，剔除汇率等影响，2024经营利润率6.8%，同比提升0.5pct [4] 门店情况 - 2024年公司新开餐厅10家，同时在东南亚关闭3家门店，截至2024/12/30，共经营122家餐厅，其中73家位于东南亚，19家位于东亚，20家位于北美，10家位于其他地区，截至目前2025年已新开3家门店，东南亚2家烧烤门店已签约筹备，还尝试清真火锅等多种品类，北美有不少于5个火锅项目进入实质性推进阶段，预计2025/2026/2027年将新开门店13/17/17家 [4][5] 利润情况 - 2024年原材料/员工成本/折旧摊销占比分别为33.1%/33.3%/10.4%，同比-1.1/+0.4/-1.0pct，餐厅利润率为10.1%，同比提升1.1pct [5] 地区表现 - 截至2024年底东南亚、东亚、北美、其他餐厅数量分别为73/19/20/10，分别净增3/2/2/0家，2024年各地区翻台率分别为3.7/4.4/4.1/3.9轮/天，同比提升0.2/0.8/0.4/0.1轮/天，东亚和北美地区提升显著 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为53.1/68.3/89.5百万美元，对应EPS为0.10/0.12/0.15美元，当前股价对应PE为24.0/19.3/15.1倍 [4] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万美元) | 686 | 778 | 895 | 1,012 | 1,144 | | YOY(%) | 23.0 | 13.4 | 14.9 | 13.2 | 13.0 | | 净利润(百万美元) | 25 | 21.4 | 53.1 | 68.3 | 89.5 | | YOY(%) | (161.2) | (15.3) | 147.9 | 28.7 | 31.1 | | 毛利率(%) | 65.8 | 66.9 | 67.0 | 67.0 | 67.0 | | 净利率(%) | 3.7 | 2.7 | 5.9 | 6.7 | 7.8 | | ROE(%) | 9.8 | 6.8 | 13.7 | 15.2 | 17.0 | | EPS(摊薄/美元) | 0.0 | 0.0 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | | P/E(倍) | 34.1 | 37.9 | 24.0 | 19.3 | 15.1 | | P/B(倍) | 1.5 | 1.9 | 1.7 | 1.5 | 1.3 | [6]