报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 2024年公司虽有减值等不利影响，但成本端煤价回落使煤电业务利润总额达71.38亿元，同比增利67.05亿元，度电利润总额0.019元/千瓦时；生物质电厂补贴到期产生减值和亏损；新能源业绩稳健增长拉动全年归母净利润101.35亿元，同比增长20.01%；拟按0.27元派发现金红利，分红总金额占可分配利润58.78%，按3月25日收盘价测算A/H股股息率分别为3.84%/6.32% [1] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年年报显示，实现营业收入2455.51亿元，同比减少3.48%；归母净利润101.35亿元，同比增长20.01% [5] 事件评论 - 火电量价承压，成本优化主导业绩：受新能源及水电挤压，2024年煤机上网电量3692.78亿千瓦时，同比减少1.74%，燃机上网电量269.59亿千瓦时，同比减少2.70%；境内电厂平均上网结算电价494.26元/兆瓦时，同比下降2.85%；火电单位燃料成本300.31元/兆瓦时，同比下降8.0%；煤电业务利润总额71.38亿元，同比增利67.05亿元，度电利润总额0.019元/千瓦时，气电业务利润总额10.84亿元，同比增长39.51%；安农生物质电厂补贴到期计提减值4.09亿元，全年亏损8.65亿元，亏损同比扩大8.24亿元 [10] - 绿电电量延续高增，全年业绩稳健增长：2024年新增新能源装机941.77万千瓦，年底新能源装机达3794.5万千瓦，同比增长32.62%；风电上网电量369.52亿千瓦时，同比增长16.07%，光伏上网电量181.27亿千瓦时，同比增长66.13%；风电业务利润总额67.72亿元，同比增长14.53%，光伏利润总额27.25亿元，同比增长33.32%；苏子河水电资产减值2.18亿元，水电业务亏损1.2亿元，同比减利1.37亿元；2025年风电规划开支362亿元，同比增长44.51%，光伏规划开支150亿元，同比下降24.02%；境外大士能源利润总额26.83亿元，同比减少16.72亿元，巴基斯坦业务利润总额9.74亿元，同比增长3.69亿元 [10] - 投资建议：预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.70元、0.76元和0.85元，对应PE分别为9.81倍、9.90倍和8.05倍，维持“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为2455.51亿元、2371.00亿元、2391.62亿元、2413.71亿元；归母净利润分别为101.35亿元、109.57亿元、119.47亿元、133.52亿元 [15] - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为5868.43亿元、6270.49亿元、6724.98亿元、7133.28亿元；负债合计分别为3837.95亿元、4117.31亿元、4430.26亿元、4683.71亿元 [15] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为505.30亿元、550.07亿元、536.76亿元、642.41亿元；投资活动现金流净额分别为 - 635.97亿元、 - 716.29亿元、 - 751.09亿元、 - 739.76亿元；筹资活动现金流净额分别为154.83亿元、169.06亿元、214.00亿元、109.58亿元 [15] - 基本指标：2024 - 2027年每股收益分别为0.46元、0.70元、0.76元、0.85元；市盈率分别为14.89倍、9.81倍、9.00倍、8.05倍；市净率分别为1.88倍、1.64倍、1.43倍、1.25倍 [15]