报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 巴比食品2024年营收和归母净利润同比增长 24年实现营业收入16.71亿元，同比+2.53%；归母净利润2.77亿元，同比+29.42% [1] - 同店环比改善，Q4团餐增速亮眼 24Q4特许加盟/直营/团餐渠道收入同比-2.3%/-17.6%/+29.6%，预计同店缺口收窄至小个位数；Q4团餐增速亮眼，24年合计新开发大客户超300家 [2] - 综合成本下降、费投收窄，盈利能力优化 24年/24Q4公司毛利率同比+0.4/+0.5pcts；24Q4销售费用率同比-1.6pcts，归母净利率同比+4.5pcts，扣非净利率同比+1.2pcts [3] - 内生+外延稳步推进全国化，双轮驱动下看好后续经营改善 内生稳步拓展门店、优化单店模型；外延完成青露90%股权收购，预计25Q1完成并表；积极拓展新店型及新业务，团餐业务有望延续较快增势 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,671|1,846|2,012|2,167| |增长率（%）|2.5|10.4|9.0|7.7| |归属母公司股东净利润（百万元）|277|264|289|308| |增长率（%）|29.4|-4.4|9.2|6.6| |每股收益（元）|1.12|1.07|1.16|1.24| |PE|16|17|16|15| |PB|2.0|1.9|1.8|1.8| [5] 公司财务报表数据预测汇总 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,671|1,846|2,012|2,167| |营业成本（百万元）|1,225|1,353|1,471|1,584| |营业税金及附加（百万元）|13|15|16|17| |销售费用（百万元）|72|83|91|98| |管理费用（百万元）|124|120|131|141| |研发费用（百万元）|12|13|14|15| |EBIT（百万元）|229|266|293|318| |财务费用（百万元）|-31|-33|-38|-41| |投资收益（百万元）|3|4|4|7| |营业利润（百万元）|353|333|365|395| |营业外收支（百万元）|14|15|15|15| |利润总额（百万元）|366|348|380|410| |所得税（百万元）|86|83|91|103| |净利润（百万元）|280|264|289|308| |归属于母公司净利润（百万元）|277|264|289|308| |EBITDA（百万元）|300|349|400|444| [10][11] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|2.53|10.42|9.03|7.69| |EBIT增长率|15.83|16.17|10.35|8.47| |净利润增长率|29.42|-4.42|9.22|6.57| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|26.71|26.71|26.88|26.89| |净利润率|16.55|14.33|14.35|14.20| |总资产收益率ROA|9.69|8.90|9.28|10.10| |净资产收益率ROE|12.21|11.31|11.82|12.06| |偿债能力| | | | | |流动比率|2.75|2.44|2.37|3.04| |速动比率|2.54|2.24|2.17|2.73| |现金比率|1.94|1.63|1.52|1.69| |资产负债率（%）|20.04|20.78|20.98|15.74| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|20.26|19.71|19.17|19.29| |存货周转天数|20.34|19.16|19.19|19.29| |总资产周转率|0.59|0.63|0.66|0.70| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|1.12|1.07|1.16|1.24| |每股净资产|9.13|9.43|9.85|10.29| |每股经营现金流|0.88|1.37|1.49|0.82| |每股股利|0.80|0.74|0.81|0.86| |估值分析| | | | | |PE|16|17|16|15| |PB|2.0|1.9|1.8|1.8| |EV/EBITDA|12.20|10.50|9.15|8.25| |股息收益率（%）|4.41|4.07|4.45|4.74| [10][11] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|894|826|824|622| |应收账款及票据（百万元）|100|103|112|120| |预付款项（百万元）|9|7|7|8| |存货（百万元）|69|75|82|88| |其他流动资产（百万元）|196|227|258|282| |流动资产合计（百万元）|1,267|1,238|1,282|1,120| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |固定资产（百万元）|477|677|877|977| |无形资产（百万元）|130|130|130|130| |短期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付账款及票据（百万元）|184|195|213|229| |其他流动负债（百万元）|277|311|329|140| |流动负债合计（百万元）|461|507|542|369| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |其他长期负债（百万元）|111|111|111|111| |非流动负债合计（百万元）|111|111|111|111| |负债合计（百万元）|572|618|653|480| |股本（百万元）|248|248|248|248| |少数股东权益（百万元）|16|16|16|16| |股东权益合计（百万元）|2,281|2,354|2,460|2,567| |负债和股东权益合计（百万元）|2,853|2,972|3,112|3,047| [10][11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|280|264|289|308| |折旧和摊销（百万元）|71|83|107|126| |营运资金变动（百万元）|7|38|20|-182| |经营活动现金流（百万元）|217|339|369|202| |资本开支（百万元）|-201|-202|-174|-193| |投资（百万元）|25|0|0|0| |投资活动现金流（百万元）|-153|-199|-170|-187| |股权募资（百万元）|0|0|0|0| |债务募资（百万元）|0|-1|-1|-1| |筹资活动现金流（百万元）|-270|-209|-201|-217| |现金净流量（百万元）|-206|-68|-2|-202| [11]