报告公司投资评级 - 投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 唐山港2024年年报显示营收虽有下滑但归母净利润增长，资产负债率降低，吞吐量总体平稳，散杂货主业成本受控，分红符合预期，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入57.24亿元，同比下滑2.06%；四季度14.42亿元，同比增长3.33% [3] - 2024年归母净利润19.79亿元，同比增长2.80%；四季度3.98亿元，同比增长27.70% [3] - 2024年末资产负债率9.86%，同比下滑0.24个百分点 [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为57.82、58.04、58.38亿元，同比增长1.01%、0.39%、0.58% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.04、20.16、20.42亿元，同比增长1.27%、0.61%、1.27% [3] - 2024年散杂货板块营业成本27.98亿元，同比下滑1.44%，工资类成本、原材料配件消耗分别下滑4.27%、30.48% [3] - 2024年每10股派息2元，分红总额11.85亿元，占归母净利润59.89%，对应2025年3月28日收盘价股息率为4.3% [3] 吞吐量情况 - 2024年货物吞吐量2.3亿吨，同比持平 [3] - 2024年矿石吞吐量1.2亿吨，同比增长12%；四季度0.25亿吨，同比下滑6% [3] - 2024年煤炭吞吐量0.6亿吨，同比下滑14%；四季度0.17亿吨，同比增长11% [3] - 2024年钢材吞吐量0.17亿吨，同比下滑7%；四季度0.03亿吨，同比下滑25% [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|5,845|5,724|5,782|5,804|5,838| |增长率YoY %|4.0%|-2.1%|1.0%|0.4%|0.6%| |归属母公司净利润(百万元)|1,925|1,979|2,004|2,016|2,042| |增长率YoY%|13.9%|2.8%|1.3%|0.6%|1.3%| |毛利率%|45.7%|46.7%|47.8%|47.9%|48.0%| |净资产收益率ROE%|9.6%|9.5%|9.3%|9.0%|8.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.32|0.33|0.34|0.34|0.34| |市盈率P/E(倍)|14.19|13.81|13.63|13.55|13.38| |市净率P/B(倍)|1.37|1.32|1.27|1.22|1.17| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 |报表类型|会计年度|流动资产|货币资金|应收票据|应收账款|预付账款|存货|其他|非流动资产|长期股权投资|固定资产（合计）|无形资产|其他|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据|应付账款|其他|非流动负债|长期借款|其他|负债合计|少数股东权益|归属母公司股东权益|负债和股东权益| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |资产负债表|2023A|6,651|5,615|20|250|25|87|655|17,197|3,246|8,640|1,677|3,635|23,848|1,745|0|0|884|860|663|0|663|2,408|1,465|19,976|23,848| |资产负债表|2024A|5,604|4,790|31|261|39|86|397|19,179|3,435|8,057|2,048|5,639|24,783|1,777|0|0|947|830|668|0|668|2,444|1,571|20,768|24,783| |资产负债表|2025E|6,079|5,260|31|263|39|85|400|19,661|3,682|8,046|2,195|5,739|25,740|1,766|0|0|935|831|668|0|668|2,433|1,720|21,586|25,740| |资产负债表|2026E|6,608|5,786|32|264|39|86|402|20,118|3,929|8,008|2,341|5,839|26,726|1,771|0|0|938|833|668|0|668|2,439|1,870|22,417|26,726| |资产负债表|2027E|7,192|6,366|32|266|39|86|404|20,549|4,177|7,945|2,488|5,939|27,741|1,777|0|0|940|837|668|0|668|2,445|2,022|23,274|27,741| |利润表|2023A| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |5,845|3,176|127|1|491|70|-136|-78|509|31|2,576|2|2,578|541|2,038|113|1,925|2,762|0.32| |利润表|2024A| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |5,724|3,054|130|1|505|80|-164|0|512|53|2,683|1|2,684|557|2,126|147|1,979|2,720|0.33| |利润表|2025E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |5,782|3,017|132|1|510|81|-103|-36|555|55|2,718|0|2,718|564|2,153|149|2,004|3,331|0.34| |利润表|2026E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |5,804|3,025|132|1|512|81|-105|-36|557|55|2,734|0|2,734|568|2,166|150|2,016|3,371|0.34| |利润表|2027E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |5,838|3,034|133|1|515|82|-116|-36|560|55|2,769|0|2,769|575|2,194|152|2,042|3,421|0.34| |现金流量表|2023A| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |2,388|2,038|752|1|-1,436|53|53|-2,332|-336|-2,200|203|-1,218|0|0|-1,217|-1,163| |现金流量表|2024A| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |2,343|2,126|753|-92|-509|90|-22|-3,679|-542|-3,415|278|-1,230|0|0|-1,207|-2,566| |现金流量表|2025E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |2,294|2,153|716|0|-512|-16|-4|-639|-947|-247|555|-1,185|0|0|-1,185|470| |现金流量表|2026E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |2,349|2,166|742|0|-555|2|-4|-637|-947|-247|557|-1,185|0|0|-1,185|527| |现金流量表|2027E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |2,399|2,194|768|0|-557|2|-5|-633|-946|-247|560|-1,185|0|0|-1,185|580| [5]