报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，有较强持续研发响应市场的能力，目前处于关键变革时期，预计后续随新能源、数据中心等市场景气度提升，叠加公司营销端等变革起效，看好公司后续发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入42.38亿元，同比下降7.57%；归母净利润3.12亿元，同比下降38.92%；扣非归母净利润2.59亿元，同比下降41.61% [1] - 24Q4公司收入11.13亿元，同比下降1.44%，环比下降0.12%；归母净利润0.01亿元，同比下降98.47%，环比下降98.01% [1] - 2024年毛利率为30.36%，同比下降2.09pcts，净利率为7.36%，同比下降3.78pcts [1] - 2024年期间费用率为23.28%，同比增加3.01pcts；财务/管理/研发/销售费用率分别为 -0.11%/6.53%/7.36%/9.5%，同比增加0.05pct/增加1.11pct/增加1.18pct/增加0.66pct [1] 公司业务亮点 - 持续研发投入，开发多项低压元件新产品，2024年完成超160 + 项产品开发和提升计划，完成84款产品开发及提升，其中发布新产品19款，性能提升与功能拓展产品52项 [2] - 智算中心下游或成为公司发展的重要抓手，良信耕耘数据中心领域超20年，有多年产品运行经验及方案迭代，能提供覆盖数据中心及智算中心供配电系统智能配电方案及核心元件方案 [2] - 直流接触器系列产品逐步进入市场前列，2024年开发的250R产品在头部车企客户实现重大突破，并在客户多款车型中开始批量供货；储能市场实现行业头部客户覆盖 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的营收分别为51.93/65.23/83.23亿元，增速分别为22.5%/25.6%/27.6%；归母净利润分别为5.03/6.50/8.55亿元，增速分别为61.3%/29.0%/31.7% [3] - 3月28日收盘价对应公司2025 - 2027年PE为20x/15x/12x [3] 财务指标预测 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为 -7.57%、22.53%、25.63%、27.59%；EBIT增长率分别为 -42.04%、75.54%、30.78%、34.09%；净利润增长率分别为 -38.92%、61.30%、29.02%、31.68% [9][10] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为30.36%、30.19%、30.51%、30.97%；净利润率分别为7.36%、9.70%、9.96%、10.28%；总资产收益率ROA分别为5.67%、7.95%、9.16%、10.39%；净资产收益率ROE分别为7.85%、11.68%、13.87%、16.51% [9][10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为1.88、1.73、1.70、1.66；速动比率分别为1.53、1.38、1.35、1.33；现金比率分别为0.39、0.42、0.38、0.41；资产负债率分别为27.76%、31.96%、33.95%、37.08% [9][10] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为54.25、45.00、43.00、40.00；存货周转天数分别为58.05、65.00、63.00、60.00；总资产周转率分别为0.75、0.88、0.97、1.09 [10] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.28、0.45、0.58、0.76；每股净资产分别为3.54、3.84、4.17、4.61；每股经营现金流分别为0.41、0.67、0.61、0.95；每股股利分别为0.00、0.25、0.32、0.42 [10] - 估值分析方面，2024 - 2027年PE分别为32、20、15、12；PB分别为2.5、2.3、2.1、1.9；EV/EBITDA分别为19.86、13.09、10.41、8.01；股息收益率分别为0.00%、2.76%、3.55%、4.68% [10]