报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年三花智控业绩超预期，储能及机器人业务打开成长天花板 [1] - 制冷业务盈利坚挺，技术升级抓住结构性机会；汽零业务盈利稳健，完善全球产业版图 [3] - 战略布局“仿生机器人 + 储能”，有望打开新成长空间 [4] 各部分总结 事件 - 2025年3月26日公司发布2024年年报，2024年实现营收279.47亿元，同增13.80%，归母净利润30.99亿元，同增6.10%，扣非后归母净利润31.18亿元，同增6.89% [1] Q4业绩拆分 - 营收和净利方面，2024Q4营收73.84亿元，同增32.28%，环增7.22%，归母净利润7.97亿元，同增4.73%，环增1.27%，扣非后净利润8.70亿元，同增25.36%，环增20.67% [2] - 毛利率2024Q4为26.84%，同减2.40pct，环减1.32pct；净利率为10.73%，同减2.45pcts，环减0.86pcts [2] - 费用率方面，2024Q4期间费用率为12.89%，同减1.22pcts，销售、管理、研发、财务费用率分别为3.74%、4.85%、4.86%、 - 0.56%，同比变动 - 0.49pcts、 - 3.39pcts、 + 3.05pcts、 - 0.39pcts [2] 业务情况 - 制冷空调零部件业务2024年营收165.61亿元，同比上升13.09%，占总营收比重59.26%，毛利率27.35%，同减0.85pcts，公司巩固市场龙头地位，推进产品迭代和产业化，挖掘新市场机会，技术研发凸显钢制阀件优势，专注高潜力产品研发 [3] - 汽车零部件业务2024年营收113.86亿元，同增14.86%，占总营收比重40.74%，毛利率27.64%，同增0.21pcts，公司进行墨西哥、波兰及国内多地工厂建设和新产能布局，落实全球化供应版图 [3] 战略布局 - 储能方面聚焦主要客户，跟踪技术动向，跟进市场机会；仿生机器人方面优化产品性能指标，构筑工艺和专利技术护城河 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营收326.16、373.01、423.97亿元，同比增速分别为16.7%、14.4%、13.7%，归母净利润为37.05、43.06、49.65亿元，同比增速分别为19.5%、16.2%、15.3%，当前股价对应PE分别为30、26、22倍 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|27,947|32,616|37,301|42,397| |增长率（%）|13.8|16.7|14.4|13.7| |归属母公司股东净利润（百万元）|3,099|3,705|4,306|4,965| |增长率（%）|6.1|19.5|16.2|15.3| |每股收益（元）|0.83|0.99|1.15|1.33| |PE|36|30|26|22| |PB|5.7|5.1|4.5|3.9|[5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，涵盖营业总收入、成本、费用、利润、资产、负债等项目及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标 [8][9]