报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 控股股东受让增持体现对公司发展前景信心，强化公司治理结构稳定性；公司业绩短期承压，聚焦主业长期盈利将改善；三亚凤凰机场改扩建项目投产后将扩大公司发展上限；调整盈利预测，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月28日海南机场通过大宗交易完成股权结构调整，控股股东海南机场集团以3.69元/股受让4家子公司重整受偿股份合计41,792,448股，涉及资金1.54亿元，交易后持股比例从24.51%提升至24.87% [7] 控股股东增持意义 - 为消除交叉持股，基于对公司未来发展前景信心及价值认可进行增持，体现对公司战略价值认可和长期发展信心，注入积极因素，强化公司治理结构稳定性 [7] 公司业绩情况 - 受23年业绩高基数、房地产和免税消费景气度影响，预计2024年归母净利润3.2 - 4.8亿元，同比减少49.6% - 66.4%；2024年持续推进聚焦机场主业战略，机场管理主业业务收入占比大幅提升超40%，地产业务收入占比低于25%；消费增长放缓等致免税商业业务业绩下降，影响投资收益 [7] 项目进展 - 三亚凤凰国际机场三期改扩建项目T3航站楼及配套工程已完成屋面钢网架施工，预计2025年底投运，建成后将提升机场综合运行保障能力，满足年旅客吞吐量3000万人次需求，放大公司产能上限 [7] 投资分析意见 - 预计2024E公司归母净利润4.62亿元（原预测11.76亿元），调整2025 - 2026E盈利预测为8.24/10.95亿元（原13.68/17.28亿元）；公司短期盈利能力受影响，在内需消费和政策环境改善下主业盈利能力有望提升，测算25E目标市值448亿，维持“增持”评级 [7] 财务数据 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6,762|3,092|5,106|6,240|7,173| |同比增长率（%）|43.8|-31.8|-24.5|22.2|15.0| |归母净利润（百万元）|953|213|462|824|1,095| |同比增长率（%）|-48.6|-73.1|-51.6|78.4|32.9| |每股收益（元/股）|0.08|0.02|0.04|0.07|0.10| |毛利率（%）|48.9|40.0|35.6|39.9|41.1| |ROE（%）|4.1|0.9|2.0|3.4|4.4| |市盈率|44|/|90|51|38| [6] |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4,701|6,762|5,106|6,240|7,173| |减：营业成本（百万元）|3,059|3,454|3,286|3,748|4,224| |减：税金及附加（百万元）|466|544|411|502|577| |主营业务利润（百万元）|1,176|2,764|1,409|1,990|2,372| |减：销售费用（百万元）|159|204|153|187|215| |减：管理费用（百万元）|712|783|511|624|717| |减：研发费用（百万元）|0|0|0|0|0| |减：财务费用（百万元）|596|497|509|500|478| |经营性利润（百万元）|-291|1,280|236|679|962| |加：信用减值损失（百万元）|-105|-65|0|0|0| |加：资产减值损失（百万元）|-155|-28|0|0|0| |加：投资收益及其他（百万元）|193|294|315|353|410| |营业利润（百万元）|-17|1,521|552|1,032|1,372| |加：营业外净收入（百万元）|2,056|-34|0|0|0| |利润总额（百万元）|2,039|1,487|552|1,032|1,372| |减：所得税（百万元）|68|492|79|172|236| |净利润（百万元）|1,971|995|473|860|1,136| |少数股东损益（百万元）|118|42|11|36|41| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1,852|953|462|824|1,095| [9]