报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩逐季度改善，新签订单同比稳健增长，考虑行业下游复苏传导到公司业绩仍需时间，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润为17.71/22.74/27.82亿元，EPS为1.00/1.28/1.56元，当前股价对应PE为27.3/21.2/17.4倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年公司实现营业收入122.76亿元，同比增长6.4%；归母净利润17.93亿元，同比增长12.0%；经调整Non - IFRS归母净利润16.07亿元，同比下滑15.6% [3] - 2024Q4实现营业收入34.59亿元，同比上涨16.2%，环比增长7.7%；归母净利润3.7亿元，同比下滑19.6%，环比增长20.48%；经调整Non - IFRS归母净利润5.0亿元，同比增长1.8%，环比增长19.8% [3] - 2024年新签订单同比增长超20%，收入同比增速逐季加快 [3] 各业务板块情况 实验室与CMC业务 - 2024年实验室服务实现营收70.5亿元，同比增长5.8%；2024Q4实现营收18.3亿元，同比增长14.9%，收入同比增速逐季加快；2024年新签订单同比增长15% [4] - 2024年CMC业务实现营收29.9亿元，同比增长10.2%；2024Q4实现营收10.1亿元，同比增长26.9%；2024年新签订单强劲增长35%+，大规模新药生产项目持续增加 [4] 临床研究服务 - 2024年临床研究服务实现营收18.3亿元，同比增长5.1% [5] - 截至2024年底，临床试验服务正在进行的项目达1062个；SMO服务项目超1600个，覆盖中国约150个城市的670家医院和临床试验中心 [5] 大分子与CGT业务 - 2024年大分子和CGT两块新业务合计实现营收4.1亿元，同比下滑4.2% [5] - 宁波大分子药物开发和生产服务平台与加利福尼亚州Carlsbad的体内毒理研究中心已部分投入使用 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,538|12,276|13,656|15,557|17,823| |YOY(%)|12.4|6.4|11.2|13.9|14.6| |归母净利润(百万元)|1,601|1,793|1,771|2,274|2,782| |YOY(%)|16.5|12.0|-1.2|28.4|22.4| |毛利率(%)|35.7|34.2|36.5|38.0|38.7| |净利率(%)|13.7|14.0|12.7|14.3|15.2| |ROE(%)|11.9|12.1|10.8|12.5|13.5| |EPS(摊薄/元)|0.90|1.01|1.00|1.28|1.56| |P/E(倍)|30.2|26.9|27.3|21.2|17.4| |P/B(倍)|3.9|3.5|3.1|2.8|2.5| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为136.56亿元、155.57亿元、178.23亿元等 [9]