报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，Q4营收和归母净利润也同比增长，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 [1][4] - 风机业务虽盈利承压但年内有望修复，新签订单大幅增长且海外签单翻倍，期间费用率降低、资产减值损失收窄 [2][3] 业绩简评 - 2024年全年营收222亿元，同比增长18.5%，归母净利润4.65亿元，同比增长12.2%；Q4营收83亿元，同比增长10.3%，归母净利润1.98亿元，同比增长21.5% [1] 经营分析 - 风机业务盈利承压，2024年风电业务收入180.5亿元，同比增长12.8%，风机毛利率6.08%，同比下降2.58pct，平均销售单价1554元/kW，同比下降18%，预计2025年盈利逐步修复 [2] - 新签订单大幅增长，2024年新增风电订单30.9GW，同比增长97%，累计在手订单39.9GW；海外中标容量同比增长超100%，在中东、北非等市场实现突破，沙特1.1GW订单完成海外融资 [2] - 期间费用率有所降低，2024年期间费用率同比下降0.53pct，销售、管理、研发费用率分别为3.77%、0.70%、2.73%，分别同比下降0.21pct、0.09pct、0.22pct [3] - 资产减值损失明显收窄，下游风机价格企稳反弹使存货跌价损失大幅降低，资产减值损失同比收窄1.7亿，预计后续存货跌价损失有望收窄 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为7.6、9.1、11.5亿元，对应PE为12、10、8倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18,727|22,198|27,949|28,681|32,632| |营业收入增长率|7.72%|18.54%|25.91%|2.62%|13.78%| |归母净利润(百万元)|414|465|760|913|1,146| |归母净利润增长率|-32.82%|12.24%|63.53%|20.10%|25.56%| |摊薄每股收益(元)|0.590|0.662|0.966|1.160|1.457| |每股经营性现金流净额|2.52|2.90|-1.65|1.38|4.34| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.90%|8.19%|11.12%|12.37%|14.20%| |P/E|18.04|19.99|12.39|10.32|8.22| |P/B|1.42|1.64|1.38|1.28|1.17|[8] 三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入、毛利等指标呈现不同变化趋势，如2024 - 2027E主营业务收入增长率分别为18.5%、25.9%、2.6%、13.8% [10] 资产负债表 - 货币资金、应收款项等项目有相应变动，如2024 - 2027E应收款项分别为9,404、11,099、11,390、12,512百万元 [10] 现金流量表 - 净利润、经营活动现金净流等指标有不同表现，如2024 - 2027E经营活动现金净流分别为2,039、 - 1,301、1,082、3,415百万元 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|5|7|20| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[11]