报告公司投资评级 - 维持广发证券 A 股和 H 股买入评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 广发证券 2024 年营收和归母净利超出预期，投资收入增速快、经纪与投行业务修复，推动业绩增长 [1] - 考虑权益市场回暖，上调相关假设，预计 2025 - 2027 年 EPS 上调，给予 A/H 股目标 PB 及对应目标价，维持买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年营收 271.99 亿元（yoy + 16.74%），归母净利 96.37 亿元（yoy + 38.11%），Q4 单季度营收 80.62 亿元（yoy + 52.51%，qoq + 9.55%），归母净利 28.72 亿元（yoy + 145.97%，qoq + 19.58%） [1] 各业务情况 - 投资业务：全年收入 77.54 亿元，创 2018 年以来新高，同比 + 117%，占营收比例达 29%；年末权益类、固收类投资规模分别为 608、2148 亿元，同比 + 41%、+ 3% [2] - 投行与经纪业务：完成 A 股股权融资 8 单，主承销金额 86.66 亿元，主承销发行债券金额 2963 亿元，同比增长 21%，全年投行业务净收入 7.78 亿元，同比 + 37%；经纪业务净收入 66.50 亿元，同比 + 14%，年末代销金融产品保有规模超 2600 亿元，同比增长约 22% [3] - 资管与利息业务：全年资管业务净收入 68.85 亿元，同比 - 11%，年末集合、单一和专项资产管理计划净值规模合计同比增长 24%；利息净收入 23.48 亿元，同比 - 25%，年末两融余额 1037 亿元，同比增长 17% [4] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.47/1.64/1.80 元（2025 - 2026 年前值为 1.31/1.52 元，上调 12%/8%），2025 年 BPS 为 20.38 元 [5] - 给予公司 A 股目标 PB1.1 倍，H 股目标 PB 折价至 0.7 倍，对应 A/H 股目标价分别为人民币 22.42 元/15.46 港币 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|23300|27199|30901|34318|37431| |+/-%|(7.29)|16.74|13.61|11.06|9.07| |归属母公司净利润(人民币百万)|6978|9637|11232|12536|13744| |+/-%|(12.00)|38.11|16.55|11.61|9.64| |EPS(人民币,最新摊薄)|0.92|1.26|1.47|1.64|1.80| |BVPS(人民币,最新摊薄)|17.81|19.37|20.38|21.48|22.69| |PE(倍)|17.91|12.97|11.13|9.97|9.09| |PB(倍)|0.92|0.85|0.80|0.76|0.72| |ROE(%)|5.66|7.44|7.42|7.86|8.17| [7] 基本数据 | |1776 HK|000776 CH| |----|----|----| |目标价|15.46 港币|22.42 人民币| |收盘价(截至 3 月 28 日)|10.60 港币|16.40 人民币| |市值(百万)|80622|124736| |6 个月平均日成交额(百万)|119.20|952.63| |52 周价格范围|6.01 - 16.50 港币|11.25 - 18.37 人民币| |BVPS|15.88 港币|19.41 人民币| [9]