报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.40港币 [1][4][6] 报告的核心观点 - 中国民航信息网络2024年归母净利润和营业收入同比增加，2H24归母净利润大幅提升，主因系统集成和技术服务业务集中确认及信用减值损失缩窄，中长期看好公司盈利提升，维持“买入”评级 [1] - 公司主业AIT稳步增长，系统集成及技术支持业务亮眼，2H24营收同增30.1%，伴随民航出行需求增长及AIT以外业务贡献增量，公司营收有望继续提升 [2] - 2H24公司盈利改善明显，虽营业成本增加，但业务量提升叠加信用减值损失下降，归母净利润同比大幅提升，全年毛利润和归母净利润也同比增加，且公司提高分红比例重视股东回报 [3] - 考虑AIT外业务快速提升，上调公司25 - 26年归母净利润预测，预计27年归母净利润，给予25E PE 19倍，上调目标价，公司盈利有望持续爬升，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024年归母净利润20.74亿，同比增加48.3%，营业收入88.23亿，同比上升26.3%，2H24归母净利润7.1亿，同比大幅提升256.1% [1] - 2H24航司业务处理量同增13.1%，单价同比下降7.4%，AIT营收同增4.7%至20.5亿，全年航司处理量同增18.1%，AIT营收录得43.2亿，同增12.2% [2] - 系统集成业务2H24营收同增79.4%至12.1亿，全年营收18.9亿，同增89.9%；技术支持业务2H24录得营收6.4亿，同增109.9%；2H24结算及清算营收3.1亿，同增19.6%；2H24公司营收47.8亿，同增30.1% [2] - 2H24营业成本26.8亿，同增42.5%，其中人工成本15.5亿，同增14.8%，集成业务成本4.9亿，同增180.3%；全年营业成本43.1亿，同增30.0%，毛利润同增23.1%至45.1亿，归母净利润同增48.3%至20.7亿 [3] - 上调公司25 - 26年归母净利润1%/2%至21.94/24.82亿，预计27年归母净利润为27.85亿，对应EPS为0.75/0.85/0.95元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|6,984|8,823|9,070|9,588|10,110| |+/-%|34.04|26.33|2.79|5.71|5.45| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,399|2,074|2,194|2,482|2,785| |+/-%|123.30|48.27|5.79|13.10|12.22| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.48|0.71|0.75|0.85|0.95| |ROE(%)|7.05|9.70|9.52|10.06|10.50| |PE(倍)|21.54|14.53|13.73|12.14|10.82| |PB(倍)|1.47|1.35|1.27|1.18|1.10| |EV EBITDA(倍)|10.39|6.61|5.80|5.05|4.38| [5] 盈利预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表等多方面对2023 - 2027E年进行预测，包括营业收入、销售成本、毛利润、EBITDA等指标 [17] 基本数据 - 目标价15.40港币，收盘价（截至3月27日）11.16港币，市值32,657百万港币，6个月平均日成交额64.05百万港币，52周价格范围8.06 - 13.88港币，BVPS 7.62人民币 [7]