报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年公司总营收209.98亿元同比下滑16.3%，扣非归母净利润10.79亿元同比下滑30.56% [5] - 2024年公司毛利率16.32%同比下滑2.3pct，全球半挂车业务毛利率17.8%同比下滑3.18pct，上装、底盘及牵引车毛利率4.83%同比提升2.47pct；销售费用率2.70%同比持平，管理费用率4.42%同比下滑1.03pct，研发费用率1.85%同比提升0.27pct [5] - 公司持续推进新能源头挂列车发展，2018年发起“数翔项目”，2023年完成纯电动半挂式搅拌车，2024年推出“纯电动头挂搅拌车”并在西安小批量使用，2025年将进一步开发纯电动头挂渣土车和搅拌车，还预计在泸州投资“整装”基地，在川渝云贵投资四个门店 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润14.64/16.60/18.63亿元，对应PE分别为11.62/10.25/9.14倍 [4][5] 公司财务数据总结 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|25087|20998|23009|25897|29167| |收入增长率(%)|6.21|-16.30|9.58|12.55|12.62| |归母净利润(百万元)|2456|1085|1464|1660|1863| |净利润增长率(%)|119.66|-55.80|34.91|13.38|12.20| |EPS(元)|1.22|0.56|0.78|0.89|0.99| |PE|7.69|16.16|11.62|10.25|9.14| |ROE(%)|16.58|7.55|9.73|10.56|11.31| |PB|1.28|1.18|1.13|1.08|1.03| [4] 财务报表及指标预测 - 成长性指标方面，营业收入增长率2023 - 2027年分别为6.2%、 - 16.3%、9.6%、12.6%、12.6%；营业利润增长率分别为121.7%、 - 55.0%、30.4%、13.4%、12.3%；净利润增长率分别为119.7%、 - 55.8%、34.9%、13.4%、12.2%等 [7] - 利润率指标方面，毛利率2023 - 2027年分别为18.6%、16.3%、17.7%、17.7%、17.7%；营业利润率分别为13.0%、7.0%、8.3%、8.4%、8.4%；净利润率分别为9.8%、5.1%、6.3%、6.4%、6.4%等 [7] - 运营效率指标方面，固定资产周转天数2023 - 2027年分别为70、81、72、62、55；流动营业资本周转天数分别为37、45、34、28、30等 [7] - 偿债能力指标方面，资产负债率2023 - 2027年分别为35.2%、34.1%、32.8%、34.5%、35.5%；负债权益比分别为54.3%、51.8%、48.8%、52.6%、55.1%等 [7] - 分红指标方面，DPS(元)2023 - 2027年分别为0.00、0.56、0.47、0.53、0.60；分红比率分别为0.00、0.97、0.60、0.60、0.60；股息收益率分别为0.0%、6.2%、5.2%、5.9%、6.6% [7] - 业绩和估值指标方面，EPS(元)2023 - 2027年分别为1.22、0.56、0.78、0.89、0.99；BVPS(元)分别为7.34、7.67、8.03、8.39、8.79；PE(X)分别为7.7、16.2、11.6、10.3、9.1等 [7]