报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/基础建设，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩稳健增长，营收4367.13亿元，同比+7.56%，归母净利润83.96亿元，同比+5.13%，扣非归母净利润65.26亿元，同比-8.89%，主要系非流动性资产处置损益同比增长10.8亿；随着“四新”业务发展，湖北应城项目并网发电，AI+能源参与算力枢纽中心建设；考虑新能源业务增速放缓，预计2025 - 2027年归母净利润87.9、94.1、101.7亿，维持“买入”评级 [1] 各部分总结 业务情况 - 2024年勘测设计及咨询/工程建设/工业制造/投资运营收入分别为208.3、3668.2、322.2、361.3亿元，同比+8.6%、+6.8%、-4.5%、+22.8%，新能源及综合智慧能源业务营收1397.6亿元，同比+13.9%，占总营收32% [2] - 工程项目中，传统能源/新能源及综合智慧能源/房建/基建/生态环保业务收入分别为1342.6/1303/216.4/382.1/24.5亿元，同比分别+11.7%、+12.6%、-15.1%、-3.5%、-26.1% [2] - 2024年全年新签订单14088.8亿元，同比+9.8%，工程建设/勘测设计及咨询/工业制造新签订单分别同比+6.4%、-8.1%、+134.5%，工程建设中传统能源/新能源及综合智慧能源/城市建设/综合交通新签订单分别同比+57.6%、+5%、-19.2%、-40.6%；境内、境外新签订单分别同比+8.4%、+14.6% [2] 盈利能力与现金流 - 2024年综合毛利率12.41%，同比-0.23pct，各业务毛利率均有下滑；期间费用率小幅下滑0.07pct至8.38%，销售和财务费用率增加；资产+信用减值损失38.2亿元，同比多计提5.9亿；净利率为2.71%，同比下降0.06pct [3] - 2024年CFO净额为110.3亿元，同比增长16.3%，经营现金流净额好转系加强款项清收，经营性现金流持续改善 [3] 财务数据和估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|406,031.85|436,712.76|466,178.81|497,251.79|530,607.40| |增长率(%)|10.82|7.56|6.75|6.67|6.71| |EBITDA(百万元)|41,256.23|44,868.81|37,264.58|41,599.79|46,140.74| |归属母公司净利润(百万元)|7,986.12|8,396.17|8,791.63|9,410.01|10,172.47| |增长率(%)|2.26|5.13|4.71|7.03|8.10| |EPS(元/股)|0.19|0.20|0.21|0.23|0.24| |市盈率(P/E)|11.90|11.32|10.81|10.10|9.34| |市净率(P/B)|0.86|0.82|0.76|0.71|0.67| |市销率(P/S)|0.23|0.22|0.20|0.19|0.18| |EV/EBITDA|4.12|4.53|6.02|5.72|5.61| [5] 基本数据 - A股总股本32,428.73百万股，流通A股股本32,428.73百万股，A股总市值73,937.50百万元，流通A股市值73,937.50百万元，每股净资产2.57元，资产负债率76.31%，一年内最高/最低2.65/2.01元 [8] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|177,894.76|225,945.94|224,621.26|225,024.52|226,791.35| |负债合计|594,903.31|663,175.70|691,674.33|726,874.20|768,355.50| |股本|41,691.16|41,691.16|41,691.16|41,691.16|41,691.16| |股东权益合计|188,252.88|205,829.08|217,426.75|229,840.17|243,278.31| |现金流量表(百万元)相关数据|...|...|...|...|...| [11] 资产负债表、利润表及相关比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表各项目数据|...|...|...|...|...| |利润表各项目数据|...|...|...|...|...| |主要财务比率（成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等）|...|...|...|...|...| [12]