报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 圣晖集成2024年经营稳健，Q4归母业绩同比高增长，拟派发现金分红，考虑在手订单充足，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年实现营业收入20.08亿，同比-0.06%，归母净利润1.14亿，同比-17.45%；Q4单季收入5.6亿，同比-0.4%，归母净利润0.4亿，同比+64.8%，Q4业绩增长因毛利率同比增2.79pct [1] 下游行业情况 - 2024年IC半导体、精密制造、光电行业、其他分别实现收入11.9、6.2、0.9、1.0亿，同比-11.3%、+29.0%、-8.8%、+26.5%，毛利率为9.45%、15.4%、19.7%、24.6%，同比-1.1、-2.9、-0.8、+3.4pct [2] - 截至2024年底，在手订单约17.35亿，同比增长31.47%，IC半导体、精密制造、光电及其他行业在手订单分别为7.87、8.07、1.41亿，分别同比-42%、+68%、+41% [2] 业务与区域情况 - 2024年洁净室系统集成/二次配工程/其他机电安装设备/设备销售业务分别实现收入9.7、2.9、7.1、0.34亿，同比-35.9%、+43.2%、+157%、+195%，毛利率分别为12.13%、13.33%、12.44%、17.8%，同比-0.55pct、-0.88pct、-3.54pct、-1.62pct [3] - 2024年境内、外收入13.28、6.77亿，同比-15.45%、+55.39%，毛利率分别为10.99%、15.49%，同比-0.62pct、-4.02pct；期末海外在手订单8.97亿，占比51.7% [3] 费用与现金流情况 - 2024年期间费用率为4.58%，同比+0.26pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.34%、3.11%、1.67%、-0.54%，同比-0.06pct、+0.17pct、+0.42pct、-0.27pct，净利率为5.83%，同比-1.14pct [4] - 2024年经营性现金净流出0.04亿，同比多流出1.37亿，收、付现比为102.9%、107.6%，同比-4.95pct、+3.79pct，CFO净额减少因执行工案量较大的工案完工进度大于结算进度，垫付资金多 [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,008.92 | 2,007.70 | 2,312.95 | 2,633.71 | 2,975.89 | | 增长率(%) | 23.41 | (0.06) | 15.20 | 13.87 | 12.99 | | EBITDA(百万元) | 203.27 | 193.01 | 180.90 | 199.11 | 242.71 | | 归属母公司净利润(百万元) | 138.59 | 114.40 | 133.96 | 154.64 | 175.39 | | 增长率(%) | 12.80 | (17.45) | 17.09 | 15.44 | 13.42 | | EPS(元/股) | 1.39 | 1.14 | 1.34 | 1.55 | 1.75 | | 市盈率(P/E) | 18.15 | 21.99 | 18.78 | 16.27 | 14.34 | | 市净率(P/B) | 2.32 | 2.27 | 2.15 | 2.03 | 1.92 | | 市销率(P/S) | 1.25 | 1.25 | 1.09 | 0.96 | 0.85 | | EV/EBITDA | 12.54 | 10.46 | 9.92 | 8.14 | 6.04 | [5] 基本数据 - A股总股本100.00百万股，流通A股股本35.00百万股，A股总市值2,516.00百万元，流通A股市值880.67百万元，每股净资产11.10元，资产负债率42.32%，一年内最高/最低33.63/20.83元 [7]