报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司磁材业务稳健爬产与扩产，向下游延伸布局机器人业务有望开拓新兴业绩增长极；因磁材价格自高位下跌，下修此前对公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利5.6/7.1/8.6亿元，对应PE 50/39/32倍 [4] 各部分总结 财务表现 - 2024年公司实现营收68亿元，同比+1%，毛利率11%；归母净利2.9亿元，同比 - 48%，净利率4%，位于此前业绩预告中位偏下（2.7 - 3.3亿元）；分季度看，Q4营收同环比 +7%/+6%，归母净利同环比 +36%/+47% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为90.63/99.64/117亿元，增长率分别为34.0%/9.9%/17.4%；归母净利润分别为5.56/7.09/8.64亿元，增长率分别为91.2%/27.4%/21.9% [6] 产销情况 - 2024年公司新增产能如期投产，全年产磁材成品2.16万吨，同比 +42%，创历史新高；产品主要用于汽零、空调、风力发电领域，按销售金额分别占比56%/26%/8% [2] - 2024年稀土磁材市场价格“前低后高”，全年镨钕金属价格下跌25%至49万元/吨，Q4镨钕均价上涨2%至52万元/吨 [2] - 受稀土原料下跌影响，公司前期高价库存压制毛利并计提减值，全年毛利率11%，同比 - 5pct；下半年价格好转及库存消纳，Q4毛利率14%，盈利面环比改善 [2] 产能建设 - 截至2024年，公司建成3.8万吨坯料/2.6 - 2.7万吨成品产能；至2025年将建成4万吨磁材产能，其中宁波0.3万吨、包头1.2万吨、赣州0.2万吨今年达产 [3] - 2025年1月决定投资10.5亿元建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，建设期2年，建成后将具备年产6万吨磁材产能 [3] 新兴业务 - 公司向磁组件制造延伸，配合世界知名科技公司进行人形机器人磁组件研发和产能建设，有小批量交付；2024年机器人及工业伺服电机领域收入1.96亿元，销售量同比增长5.17% [4] - 墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目，总投资约7.2亿元，预计2025年建成；截至2024年底累计投资2.4亿元，有望受益于机器人量产 [4] 股价与市值 - 2025年3月28日收盘价20.14元，总市值276.3474亿元，总股本13.7213亿股，自由流通股占比99.22%，30日日均成交量4311万股 [7] 财务报表与比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11]