行业整体业绩表现 - A股人形机器人板块56家披露2025年业绩预告的公司中，有33家业绩预喜，占比近六成 [1] - 以预告净利润同比增长上限统计，胜宏科技、思特威、金力永磁等11家公司净利润同比翻倍增长 [1] 产业链公司具体业绩 - 机器人视觉企业奥比中光预计2025年净利润约1.23亿元，同比增加约1.86亿元，实现年度扭亏为盈 [1] - 工控企业上海步科自动化预计2025年净利润6800万元至8000万元，同比增长39.08%至63.63%，机器人业务营收同比大幅提升是核心增长引擎 [1] - 谐波减速器企业苏州绿的谐波预计2025年净利润1.15亿元至1.3亿元，同比增长104.74%至131.45%，具身智能机器人相关业务规模同比大幅增长 [2] - 稀土永磁材料企业金力永磁预计2025年净利润达6.6亿元至7.6亿元，同比增长127%至161%，其具身机器人电机转子及磁材产品已有小批量交付 [2] 商业化落地与订单情况 - 人形机器人整机企业优必选科技2025年累计斩获近14亿元人形机器人订单，交付超500台WalkerS2工业级人形机器人，预计2026年工业人形机器人产能将提升至1万台 [2] - 人形机器人整机企业宇树科技2025年人形机器人实际出货量超5500台，机器人本体量产下线超6500台 [2] - 人形机器人整机企业智元创新2025年出货量超5100台，2026年出货量预计可达数万台 [2] 产业发展阶段判断 - 人形机器人产业正实现从技术研发向商业化落地的关键跨越 [3] - 小批量量产可验证核心零部件的可靠性与适配性，并推动产业链上下游完成产能协同与流程优化，为后续规模化量产奠定基础 [3]

公司股权变动 - 摩根大通于2026年1月28日增持金力永磁股份，增持数量为126.44万股，增持均价为每股22.5441港元，涉及资金约2850.5万港元 [1] - 此次增持后，摩根大通持有的金力永磁好仓股份总数增至1471.295万股，其持股比例由5.72%上升至6.26% [1] - 根据披露表格，截至2026年1月28日，摩根大通在金力永磁的淡仓（空头）股份数目为324.3556万股，占已发行股份的1.38% [2]

财务业绩 - 2025年归属于上市公司股东的净利润预计盈利6.6亿元~7.6亿元，同比增长127%-161% [3] - 2025年归属于上市公司股东的扣非净利润预计盈利5.8亿元~6.8亿元，同比增长241%-300% [3] - 2025年前三季度境外销售收入9.42亿元，占营业收入的17.54% [5] - 2025年前三季度对美国出口销售收入3.54亿元，占营业收入的6.58%，同比增长43.92% [5] 产能与规划 - 公司已达成2025年建成年产4万吨高性能稀土永磁材料产能的五年发展规划 [4] - 投资建设年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目，力争到2027年建成总产能6万吨 [4] - 2025年具身机器人电机转子及磁材产品已有小批量交付 [4] - 已进行专用厂房、设备及团队投入，具备一定规模量产能力，并在香港设立研发中心 [4] 业务与运营 - 公司已陆续获得国家主管部门颁发的中重稀土相关物项出口许可证 [5] - 持有稀土回收企业银海新材51%股权，生产过程中的磁泥、边角料等可供应其回收 [6] - 银海新材年产5000吨稀土产品废弃物综合利用项目已获批复及SGS认证 [7]

摩根大通增持金力永磁股份 - 摩根大通于1月28日增持金力永磁股份，增持数量为126.4396万股 [1] - 此次增持的每股作价为22.5441港元，涉及总金额约为2850.47万港元 [1] - 完成增持后，摩根大通的最新持股数目约为1471.3万股，持股比例上升至6.26% [1]

摩根大通对金力永磁的持股变动 - 摩根大通于1月28日增持金力永磁股份126.4396万股，每股作价22.5441港元，总金额约为2850.47万港元 [1] - 此次增持后，摩根大通的最新持股数目增至约1471.3万股，最新持股比例达到6.26% [1] 金力永磁的股东结构 - 摩根大通增持后，其持股比例已超过5%，成为公司的重要股东之一 [1]

全球稀土供应链格局变化 - 美国和日本正积极寻求降低对中国的稀土依赖，日本在太平洋南鸟岛水深6000米处成功试采含稀土淤泥，以应对其超过70%的稀土依赖中国进口的局面[1] - 美国预计将启动一项关键矿产储备计划，初期资金为120亿美元，旨在降低对稀土等资源的对华依赖度[1] - 中国在稀土领域占据主导地位，不仅在资源储量、开采规模上领先，更在加工冶炼和“分离”核心技术（如溶剂萃取和冶金工艺）上拥有优势，尤其在高纯度重稀土（如钕、镝、铽）方面处于无可替代的地位[1] 中国稀土产业优势与市场反应 - 中国外交部回应相关动态时表示，在维护关键矿产全球产业链稳定与安全问题上，中方立场没有变化，各方都有责任发挥建设性作用[1] - A股稀土板块当日表现强势，板块整体上涨3.80%[3] - 多家个股涨幅显著，其中隆华科技涨11.46%，中色股份、中国稀土、金风科技、华宏科技、银河磁体、金力永磁、中科磁业、英思特、北方稀土、中稀有色、盛和资源等均涨超5%[3] 稀土行业供需与投资逻辑 - 稀土作为战略核心资源，呈现供需共振格局：供给端行业集中度持续提升，国内行业发展秩序不断优化；需求端伴随新能源、高端制造、新材料、航空航天等领域快速扩张，稀土永磁材料用量持续攀升[3] - 全球范围内多国愈发重视关键矿产战略储备，进一步凸显稀土资源的战略价值，增强了国内相关产业长期发展的确定性[3] - 稀土开采加工板块作为产业链上游，头部企业因供给集中度提升将掌握更多定价权，直接受益于稀土价格上行与需求增长[4] - 稀土永磁材料是稀土下游最大应用领域，广泛用于新能源汽车、风电电机、消费电子等，下游需求持续爆发将带动具备技术优势的企业迎来量价齐升机遇[5] - 高端装备应用板块（如航空航天、高端智能制造）对高性能稀土材料需求将随产业升级而不断增长[5] 相关产业链公司 - 盛和资源：业务涵盖稀土矿采选、冶炼分离、金属加工及废料回收，产品覆盖轻稀土与中重稀土，2025年度业绩同比增幅最高超339%[5] - 北方稀土：国内最大的稀土生产、加工基地之一，拥有完整的稀土产业链和规模化生产优势[5] - 金力永磁：专业从事高性能稀土永磁材料研发、生产和销售，产品广泛应用于新能源汽车、风力发电等领域[5]

市场整体表现 - 2024年2月3日，金属新材料板块整体表现强劲，较上一交易日上涨4.24% [1] - 同日，上证指数报收于4067.74点，上涨1.29%，深证成指报收于14127.1点，上涨2.19% [1] 板块个股涨跌情况 - 中科磁业领涨板块，收盘价为61.59元，涨幅达10.12% [1] - 图南股份涨幅为8.17%，收盘价38.52元 [1] - 隆达股份上涨7.16%，收盘价30.54元 [1] - 银河磁体上涨5.42%，收盘价35.59元 [1] - 上大股份上涨5.29%，收盘价40.60元 [1] - 贺园特上涨5.25%，收盘价68.15元 [1] - 金力永磁上涨5.03%，收盘价36.97元 [1] - 宁波韵升上涨4.95%，收盘价66元 [1] - 大地熊上涨4.75%，收盘价33.77元 [1] - 中洲特材上涨4.58%，收盘价20.33元 [1] 板块个股成交情况 - 金力永磁成交最为活跃，成交量达48.64万手，成交额17.60亿元 [1] - 宁波韵升成交量53.52万手，成交额7.38亿元 [1] - 银河磁体成交量15.60万手，成交额5.48亿元 [1] - 中科磁业成交量8.59万手，成交额5.12亿元 [1] - 上大股份成交量13.13万手，成交额5.25亿元 [1] - 图南股份成交量11.87万手，成交额4.50亿元 [1] - 贺园特成交量3.26万手，成交额2.19亿元 [1] - 中洲特材成交量14.35万手，成交额2.87亿元 [1] - 隆达股份成交量5.68万手，成交额1.71亿元 [1] - 大地熊成交量5.18万手，成交额1.73亿元 [1] 板块资金流向 - 当日金属新材料板块整体呈现主力资金净流出8429.47万元，游资资金净流出4.52亿元，散户资金净流入5.37亿元 [1] - 斯瑞新材主力净流入6195.91万元，净占比6.16%，游资净流出4957.77万元，散户净流出1238.14万元 [2] - 天力复合主力净流入5579.85万元，净占比8.08%，游资净流入545.99万元，散户净流入13.12万元 [2] - 铂科新材主力净流入4382.54万元，净占比5.40%，游资净流出1328.61万元，散户净流出3053.92万元 [2] - 金力永磁主力净流入3734.85万元，净占比2.12%，游资净流出8334.17万元，散户净流入4599.32万元 [2] - 鑫科材料主力净流入3157.81万元，净占比12.83%，游资净流出1463.95万元，散户净流出1693.86万元 [2] - 龙磁科技主力净流入2959.72万元，净占比6.68%，游资净流出1724.26万元，散户净流出1235.46万元 [2] - 银河磁体主力净流入862.95万元，净占比1.57%，游资净流出1912.39万元，散户净流入1049.44万元 [2] - 深圳新星主力净流入600.29万元，净占比2.55%，游资净流出623.34万元，散户净流入23.05万元 [2] - 云路股份主力净流入271.62万元，净占比1.75%，游资净流入669.12万元，散户净流出940.74万元 [2] - 图南股份主力净流入261.86万元，净占比0.58%，游资净流入98.64万元，散户净流出360.50万元 [2]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个细分金属品种给出了积极观点和具体标的推荐 [2][3][4][5] 报告核心观点 * 报告核心观点认为，在供给侧改革、海外战略备库、需求复苏等多重因素驱动下，小金属行业多个品种价格上行趋势明确，板块有望迎来估值与业绩的双重提升 [2][15][17] 根据相关目录分别进行总结 一、股票行情及商品价格表现 * 本期（1月19日至1月30日）申万小金属指数收于38048.84点，环比上涨7.49%，跑赢沪深300指数8.03个百分点，但跑输申万有色指数2.11个百分点 [1][12] * 主要小金属品种价格多数上涨：氧化镨钕价格环比上涨11.03%至74.87万元/吨，钨精矿和仲钨酸铵价格分别环比大幅上涨19.24%和19.49%至60.07万元/吨和89.06万元/吨，锡锭价格环比上涨2.17%至42.36万元/吨，锑锭和锑精矿价格分别环比上涨1.26%和2.27%至16.41万元/吨和14.10万元/吨，钼铁价格环比微涨0.79%至25.60万元/吨，而氧化镝和氧化铽价格则环比分别下降10.74%和4.98% [2][3][13][14] 二、主力品种基本面与观点 2.1 稀土：供改与海外备库共振，价格持续上行 * 氧化镨钕价格持续创新高，与2024-2025年发布的供给侧改革文件相关性强，行业供改持续推进 [2][15] * 中钇富铕矿加工费进一步上涨至4.1万元/吨，表明冶炼环节出清、行业格局优化正在持续兑现 [2][15][20] * 2025年12月，中国稀土永磁（钕铁硼）出口量达5952吨，创历史同期新高，尽管2025年全年出口同比微降1%，但海外补库需求依然较大 [2][15][19] * 2025年12月，中国稀土进口量折镨钕为2200吨，同比大幅增加59.17% [19] * 稀土板块有望实现估值与业绩双升，2026年是重点标的解决同业竞争的关键一年 [2][17] * 资源端建议关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源，磁材环节建议关注金力永磁 [2][17] 2.2 锡：新质生产力遇上海外资源民族主义，价格继续看多 * 锡价上行趋势不改，核心原因在于印尼、缅甸的供应持续低于预期 [3][24] * 中长期看，全球锡矿增量项目稀少且不确定，而需求端受益于AI赋能、汽车智能化带动的半导体复苏以及光伏高景气，供需格局长期向好 [3][24] * 本期锡锭库存为10468吨，环比上涨9.62%，LME锡库存为7095吨，环比上涨19.55%，但累库速度趋缓 [26] * 2025年12月，中国进口缅甸锡矿砂6205吨，同比激增438.68%，2025年11月印尼锡锭出口量为7459吨，同比增长26.18% [27] * 本期费城半导体指数收于7998.47点，环比上涨0.90% [28] * 建议关注华锡有色、锡业股份、兴业银锡 [3][24] 2.3 钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行 * 美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库背景下，钨的优先级较高 [3][33] * 中国加强对日本的两用物项出口管制，以及美国计划将2027财年军费提高至1.5万亿美元，预计海外将延续高备库，进一步支撑钨价上行 [3][33] * 本期APT（仲钨酸铵）理论盈利水平走扩至6.2万元/吨，表明中游加工环节盈利改善 [33] * 钨精矿库存为300吨，环比下降1.64%，仲钨酸铵库存为200吨，环比持平，整体库存仍处于历史低位 [34] * 2025年12月，中国钨品净出口量为-393.6金属吨，同比转负 [38] * 建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源 [3][33] 2.4 锑：静待第二波内外同涨 * 2025年12月，中国锑品出口量环比增长4%，但同比大幅下降71%，近期价格回调主要系前期投机资金获利了结 [4][40] * 报告坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”行情，若出口显著修复叠加光伏玻璃产量走稳，锑价有望释放较高的向上弹性 [4][40] * 全球锑资源紧缺，海外大矿减产导致供应显著下滑，而需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改 [4] * 2025年12月，中国锑进口量为2039金属吨，同比增加156.69%，出口量为378金属吨，同比减少71.32% [42] * 建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特 [4][40] 2.5 钼：价格重回合理区间，低库存易涨难跌 * 国内钼价走稳回升，部分受益于钨价持续新高带来的需求挤出效应 [5][43] * 产业链上下游持续去库，顺价逻辑逐步兑现，叠加钢材合金化趋势（提升钼等元素含量），钼价上涨通道进一步明确 [5][43] * 钼同属重要军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加可能进一步拉动钼价 [5][43] * 本期钼精矿库存为6100吨，环比下降3.17%，钼铁库存为4270吨，环比微涨0.71% [48] * 2025年全年钢招量达15.5万吨，同比增长9.1%，截至2026年1月17日累计钢招量约8200吨，景气度仍高 [50] * 2025年12月，中国钼净进口量为3631金属吨，同比大幅增长106.77% [54] * 推荐金钼股份、国城矿业 [5][43]

涉及的公司与行业 * 公司：**金力永磁** (JL MAG Rare-Earth, A股代码：300748.SZ, H股代码：6680.HK) [1][6][25] * 行业：**高性能钕铁硼永磁材料** (NdFeB PMs) 行业，属于稀土永磁产业链下游 [25] * 提及的其他公司：**北方稀土** (China Northern Rare Earth High-Tech, 600111.SS) 与 **中国稀土** (China Rare Earth Resources and Technology, 000831.SZ) 作为稀土上游公司被提及 [34][37] 核心观点与论据 * **评级与目标价调整**：将金力永磁A股评级从“中性”上调至“买入”，A股目标价从32.60元上调至48.00元，H股目标价从25.30港元上调至35.00港元 [1][6] * **评级上调核心驱动因素**： * **稀土价格进入上行周期**：截至1月29日，镨钕金属价格已升至每吨90万元人民币以上，价格上涨初期通常因成本传导机制和库存与定价滞后效应，利好头部磁材生产商的盈利能力 [1][2] * **人形机器人业务能见度与确定性提升**：特斯拉在四季报电话会中更新了Optimus的指引，包括Gen3目标在2026年第一季度推出，以及2026年底将有显著的量产爬坡，这增强了市场对机器人作为高性能钕铁硼磁体长期增量需求驱动力的信心 [1][3] * **美国政策不确定性强化中国供应链重要性**：近期媒体报道显示美国政府正撤回对国内关键矿产项目（包括稀土）提供最低价格保证的计划，这可能使美国稀土项目的商业开发面临更高融资障碍和更长时间线，从而强化了金力永磁在全球高性能磁体供应链中的关键参与者角色 [1][4] * **出口业务稳定**：在获得许可证批准后，公司出口业务保持稳定 [1][9] * **估值方法**：基于2027年预期盈利进行估值，以捕捉新兴机器人需求的影响，对A股和H股分别采用其上市以来的历史平均市盈率38.2倍和25.9倍 [1][9][27] * **当前估值与偏好**：截至1月29日，金力永磁A/H股基于2026年预期盈利的市盈率分别为55.6倍和28.8倍，报告偏好顺序为：金力永磁H股 > 金力永磁A股 > 北方稀土 > 中国稀土 [9] 其他重要内容 * **短期催化剂**：报告为金力永磁A股和H股均添加了90天“上行”短期观点，预计未来几个月内Optimus 3的发布可能成为磁体供应链的积极催化剂 [15][16] * **财务预测**：报告中的盈利预测模型显示，2025-2027年公司钕铁硼磁体销量预测保持不变，分别为26,480吨、31,776吨和38,131吨，平均售价(ASP)和单位成本(COGS)也基本维持稳定 [11] * **公司业务描述**：金力永磁是一家从事高性能钕铁硼永磁材料、磁组件研发、生产、销售及稀土永磁材料回收综合利用的高科技企业，产品广泛应用于新能源汽车、节能变频空调、风力发电、3C、机器人及工业伺服电机等领域 [25][29] * **投资策略**：评级基于对2027年盈利的预测，以捕捉公司在电气化、可再生能源领域快速增长以及人形机器人等高增长科技驱动业务的市场热情推动下，向更成熟、盈利阶段过渡的趋势 [26] * **风险提示**： * **对金力永磁**：上行/下行风险包括稀土原材料价格波动风险、政策风险以及销量预期风险 (A股) [28]；还包括与大量贸易应收账款及其回收相关的风险 (H股) [33] * **对北方稀土与中国稀土**：风险包括下游应用需求增长不及预期、中国以外稀土产能扩张超预期、关税等贸易壁垒、稀土价格波动、中国政策与配额调整、替代材料或技术的出现以及行业并购活动等 [35][36][38]

市场表现 - 1月29日，金属新材料板块整体上涨0.42%，跑赢当日上证指数（上涨0.16%），但跑输深证成指（下跌0.3%）[1] - 板块内个股表现分化，悦安新材以6.17%的涨幅领涨，而福达合金以-6.94%的跌幅领跌[1][2] - 板块整体资金流向呈净流入状态，主力资金净流入6.09亿元，游资资金净流入1.36亿元，但散户资金净流出7.45亿元[2] 领涨个股详情 - **悦安新材 (688786)**：收盘价33.19元，上涨6.17%，成交量6.17万手，成交额2.01亿元[1] - **金力永磁 (300748)**：收盘价41.16元，上涨5.67%，成交量150.32万手，成交额61.30亿元，主力资金净流入4.20亿元，净占比6.86%[1][3] - **银河磁体 (300127)**：收盘价38.39元，上涨4.66%，成交量42.18万手，成交额16.02亿元，主力资金净流入4267.45万元[1][3] - **正海磁材 (300224)**：收盘价18.59元，上涨3.91%，成交量124.44万手，成交额23.10亿元，主力资金净流入1.87亿元，净占比8.11%[1][3] - **英思特 (301622)**：收盘价71.88元，上涨3.68%，成交量7.94万手，成交额5.67亿元，主力资金净流入4424.00万元，净占比7.81%[1][3] 领跌个股详情 - **福达合金 (603045)**：收盘价26.80元，下跌6.94%，成交量12.70万手，成交额3.49亿元[2] - **铂科新材 (300811)**：收盘价79.30元，下跌4.18%，成交量12.50万手，成交额10.18亿元[2] - **云路股份 (688190)**：收盘价99.39元，下跌4.12%，成交量2.27万手，成交额2.33亿元[2] - **斯瑞新材 (688102)**：收盘价40.94元，下跌3.58%，成交量25.21万手，成交额10.59亿元[2] - **图南股份 (300855)**：收盘价38.02元，下跌3.08%，成交量8.41万手，成交额3.27亿元[2] 资金流向突出的个股 - **宁波韵升 (600366)**：上涨3.55%，主力资金净流入2.07亿元，净占比8.37%，但散户资金净流出2.53亿元，净占比-10.22%[1][3] - **天和磁材 (603072)**：上涨2.30%，主力资金净流入5221.00万元，净占比7.06%[1][3] - **大地熊 (688077)**：上涨2.65%，主力资金净流入3250.46万元，净占比5.81%，同时游资净流入2036.79万元[1][3] - **新莱福 (301323)**：上涨2.33%，主力资金净流入3053.64万元，净占比10.10%[1][3]