报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价114.85元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比大幅增长，4Q24业绩高增长得益于MPO市场景气度提升、毛利率提升和汇兑收益增长 [1] - 2024年光器件业务收入快速增长，海外市场开拓成效显著，综合毛利率提升，费用管控平稳 [2][3] - 2025年需求端有望延续向好，CPO产业趋势明确，相关产品或成新业绩增长点 [4] - 考虑盈利能力改善，上调2025 - 2026年归母净利润预测，引入2027年预测，因可比公司估值下降下调目标价 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收13.78亿元，同比增长56%；归母净利润2.61亿元，超预期，同比增长68%；4Q24单季营收4.62亿元，同比增长77%，归母净利润1.15亿元，同比增长130% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为22.28亿、30.32亿、39.60亿元，归属母公司净利润分别为4.4974亿、6.4611亿、8.5316亿元 [7][22] 业务分析 - 光器件业务2024年营收13.21亿元，同比增长59%；光传感业务营收0.04亿元，同比减少10% [2] - 境内业务2024年收入2.98亿元，同比增长41%；境外业务收入10.80亿元，同比增长60% [2] 盈利指标 - 2024年综合毛利率36%，同比提升6pct，4Q24环比提升3pct至39%；销售/管理/研发费用率分别为1.70%/6.88%/5.13%，分别同比+0.12/+1.20/-1.12pct；4Q24单季财务费用-0.25亿元 [3] 行业趋势 - 随着AI算力需求增长，2025年公司MPO业务有望高增，长期受益于CPO产业趋势，相关产品有应用前景 [4] 可比公司估值 - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为55x，给予公司2025年58x PE（前值70x） [5]