报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [6] 报告的核心观点 亮点 - 业绩增速回升 2024年公司营业收入增速2.51%，归母净利润增速7.88%，实现营收业绩双正增长，主要由于规模扩张、拨备少提、少数股东损益下降；2024计提资产减值损失5.46亿元，同比少提2.36亿元；24年其他非息收入同比多增2.75亿元，增速32.27%，核心增量收益来自处置债权投资取得的投资收益；截至2024年末，公司其他综合收益中FVOCI未实现损益规模为2.09亿，占24年全年归母净利润的10.26%；Q4单季度归母净利润增速9.25%，较24Q3提升8.55pct，主要受益于Q4中收降幅收窄、其他非息高增、拨备少提、少数股东损益下降（子公司盈利减少） [2] - 不良双降 24Q4末，公司不良率0.86%，环比Q3末下降4BP；不良贷款余额为10.70亿元，环比Q3末下降0.19亿元；关注率1.22%，环比Q3末改善19bp [2] - 息差平稳略升 24年息差1.76%，较24Q13略升2BP；资产端，贷款收益率3.91%，较24H1下降了9BP，但投资类资产与同业资产收益率稳定，使得生息资产收益率较24H1仅下降4BP至3.44%；负债端，存款付息率1.85%，较24H1下降3BP，同业负债和发行债券成本率分别较24H1下降4BP、47BP，计息负债成本率较24H1下降5BP至1.89% [3] 关注 - 部分资产质量前瞻性指标略有波动 24Q4末，公司逾期率1.35%，较24Q2末上升8BP；重组贷款率0.25%，较24Q2末上升22BP；拨备少提，使得24Q4末拨备覆盖率369.32%，环比Q3末下降82.84pct；拨贷比3.18%，环比Q3末下降87BP [4] 投资建议 - 公司区域优势明显，规模持续扩张，业绩表现较好，息差平稳；公司核心一级资本充足率高，自由资本流充裕，资产质量优异，值得价值投资 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为2.51%、 -4.80%、7.88%，增速分别较24Q13变动 +1.18pct、 +0.74pct、 +1.08pct，业绩增速边际回升；累计业绩驱动上，规模、中收增长、拨备计提、成本收入比下降、少数股东损益下降形成正贡献，而息差收窄和有效税率上升形成负贡献 [1] - 从关键财务指标看，2024年总资产、总贷款、总存款等均有不同程度增长，营业收入、净利润等指标也呈现相应变化，同时净息差、净利差等息差指标以及ROA、ROE等盈利指标也有表现 [13] 非息收入 - 手续费收入方面，2024年手续费收入整体有一定增长，不同业务手续费收入增速有差异，如代理业务、支付结算业务等 [32] - 非息收入、其他综合收益结构上，净手续费及佣金收入、净其他非息收入等在不同时期的累计占比、单季度占比及同比增速有所不同，投资收益、公允价值变动损益等各分项也呈现不同变化趋势 [33] 息差及资负 - 息差方面，2024年净息差1.76%，较24Q1~3略升2BP，净利差1.55%；资产端生息资产收益率较24H1下降4BP至3.44%，负债端计息负债成本率较24H1下降5BP至1.89% [3][36] - 生息资产情况，贷款、投资类资产等在余额结构、同比增速、单季增量上有不同表现，如贷款余额占比、增速及季度增量变化 [37] - 计息负债情况，存款、向央行借款、同业负债、发行债券等在余额结构、同比增速、单季增量上存在差异，存款占比及增速等有相应变动 [39] 资产质量 - 2024Q4末不良率0.86%，环比Q3末下降4BP，不良贷款余额为10.70亿元，环比Q3末下降0.19亿元；关注率1.22%，环比Q3末改善19bp；但逾期率、重组贷款率等部分前瞻性指标有上升 [2][4] - 拨备覆盖率369.32%，环比Q3末下降82.84pct；拨贷比3.18%，环比Q3末下降87BP；贷款拨备余额、不良贷款余额等相关指标也有相应变化 [4][43] 资本及股东 - 资本充足率方面，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率在2024年均处于一定水平，且有相应变化 [13] - 股东方面，最新前十大股东中，部分股东持股比例在不同时期有变动，如香港中央结算有限公司持股比例有调整 [53]