报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价为 90.40 元，对应 2025 年 16 倍的动态市盈率 [6][11] 报告的核心观点 - 美的集团 2024 年年报显示其资产负债表质量高，预计能应对 2025 年外部挑战，保持稳健增长 [2] - 外销维持较快增长，内销受益国补，渠道库存消化良好，各业务有不同表现 [3] - 2024Q4 投资收益提升使利润快速增长，经营端盈利受预提销售返利影响，管理和研发费用率下降体现经营效率提升 [4] - 公司现金流充足，加大股东回馈力度，包括现金分红和股份回购 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据表现 - 2024 年实现收入 4090.8 亿元，YoY + 9.5%，归母净利润 385.4 亿元，YoY + 14.3%；2024Q4 单季度收入 887.3 亿元，YoY + 9.1%，归母净利润 68.4 亿元，YoY + 13.9% [2] - 2024H2 海外主营业务收入 YoY + 10.8%，国内主营业务收入 YoY + 6.9%；美的空调 2024H2 线上/线下零售额 YoY + 41%/+58% [3] - 2024H2 美的智能家居事业群收入 YoY + 7.1%；B 端业务中，楼宇科技/工业技术/自动化机器人业务收入 YoY + 15.0%/+15.5%/-6.9% [3] - 2024Q4 归母净利率同比 + 0.3pct，非经常性损益同比 + 16.1 亿元，扣非净利润 YoY - 12.5%，毛销差同比 - 0.3pct，管理/研发费用率同比 - 0.4pct/-0.2pct [4] - 2024 年经营活动现金流量净额为 605.1 亿元，YoY + 4.5%，为归母净利润的 1.6 倍；Q4 经营活动现金流量净额为 2.5 亿元，上年同期为 131.2 亿元 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|3737.1|4090.8|4447.9|4748.7|5046.9| |净利润（亿元）|337.2|385.4|429.7|470.5|512.5| |每股收益(元)|4.40|5.03|5.65|6.18|6.73| |市盈率(倍)|17.5|15.3|13.6|12.4|11.4| |市净率(倍)|3.6|2.7|2.5|2.4|2.2| |净利润率|9.0%|9.4%|9.7%|9.9%|10.2%| |净资产收益率|20.7%|17.8%|18.3%|18.9%|19.4%|[12] 股东回馈计划 - 2024 年度现金分红预案为每 10 股派发现金 35 元（含税），现金分红总额占 2024 年归母净利润的 69.3% [5] - 拟于 12 个月内回购公司股份不超过 100 亿元且不低于 50 亿元，其中 70%及以上用于注销并减少注册资本，剩余用于股权激励或员工持股 [11]