报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 24年公司业绩符合预期，收入和归母净利实现增长，门店增速可观且下沉市场开店更快，单店表现有韧性，盈利能力优于同业，产品和供应链优势有望助力后续成长，预计25E - 27E经调整净利持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月28日公司公告24年业绩，收入87.9亿元，同比增长14.5%，归母净利14.8亿元，同比增长36.9%，经调整净利15.4亿元，同比增长5.7%，符合预期 [1] 点评 - 24全年门店增速10%，年末总数9914家，同比增长10.1%，下沉市场开店更快，全国仍有17个省份未布局，可拓市场广阔 [2] - 行业价格战下单店表现有韧性，24年总GMV 224亿元，同比增长16.6%，单店平均GMV 236万元，同比下降4.3%，Q4降幅收窄 [2] 盈利能力与优势 - 24年竞争加剧下盈利能力韧性优于同业，毛利率30.6%，同比下降0.7pct，销售费用率5.5%，同比增加1.1pct，经调整净利率17.5%，同比下降1.5pct [3] - 产品平台化开发能力强，24年上新103款，25年加大咖啡品类布局；供应链产地直采+规模优势，自建工厂，仓储物流自营比例高 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计25E - 27E经调整净利19.2/23.1/27.1亿元，同比增长24.5%/20.3%/17.5%，PE 20.0/16.7/14.2X，维持“买入”评级 [4] 主要财务指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,676|8,791|10,397|12,232|14,029| |营业收入增长率|38.07%|14.54%|18.26%|17.65%|14.69%| |经调整净利润(百万元)|1,459|1,542|1,920|2,311|2,714| |经调整净利增长率|85.13%|5.72%|24.49%|20.33%|17.45%| |摊薄每股收益(元)|0.61|0.65|0.81|0.97|1.14| |每股经营性现金流净额|0.66|1.12|0.87|0.94|1.10| |ROE(归属母公司)(摊薄)|185.19%|71.55%|101.30%|83.92%|75.38%| |P/E|0.00|0.00|20.05|16.65|14.18| |P/B|0.00|0.00|19.29|13.97|10.69| [7] 三张报表预测摘要 - 涵盖损益表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，包括主营业务收入、成本、毛利、各项费用、资产、负债、股东权益等指标及相关比率分析 [8]