报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 4Q24公司经营性现金流净额、归母净利润同比翻倍以上增长，运营指标稳中向好，存量垃圾开挖、供热管网建设值得关注，占据大湾区腹地，具备区位资源禀赋优势，有望实现AIDC赋能 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入37.65亿元，同比+6.45%；归母净利润8.21亿元，同比+11.67%；扣非归母净利润7.76亿元，同比+15.57%；拟每股派发现金红利0.6元（含税） [2] - 4Q24公司实现营业收入9.70亿元，同比+17.50%；归母净利润1.72亿元，同比+139.47%；扣非归母净利润1.61亿元，同比+199.62% [2] - 2024年公司经营性现金流净额19.08亿元，同比增长10.87%；4Q24经营性现金流净额为5.30亿元，同比增长121.76% [3] - 2024年公司整体毛利率为41.87%，同比下降3.43pct；4Q24毛利率为38.57%，同比增长4.34pct [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.59亿、10.61亿、11.15亿元；2025 - 2027年EPS分别为1.07、1.18、1.24元/股，对应PE分别为14.1、12.8、12.1倍 [5] 运营指标 - 2024年公司各项目实现垃圾处理量合计928.56万吨，同比增长11.83%；产能利用率由2023年的70.89%提升至2024年的79.28%，提升8.38pct；实现发电量46.71亿度，同比增长7.21%；吨发电量为503.04度/吨，同比下降4.13%；厂自用电率为11.69%，同比下降3.60pct [4] - 2025年公司将推进填埋场存量垃圾开挖项目，加大协同一般工业固废处置，加速供热管网建设，推动热电联产业务 [4] 区位优势 - 公司是广州市属环保企业，也是广州市垃圾焚烧发电项目唯一投资和运营主体，在手设计产能32090吨/日，30040吨/日位于广州市 [5] - 粤港澳大湾区经济活力强，实时性算力需求旺盛，公司项目多集中于大湾区腹地，垃圾焚烧发电项目在绿电、供热等方面具有对AIDC赋能潜力，能降低数据中心碳排放 [5]