报告公司投资评级 - 给予“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，国内外需求共振且在手订单充足，外销收入大幅增长海外布局持续推进，预测2025 - 2027年收入和盈利增长，给予“买入”评级 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入90.93亿元，同比增长24.38%；归母净利润10.08亿元，同比增长0.81%；扣非归母净利润9.09亿元，同比下滑6.07%；毛利率为18.83%，同比下滑6.38pct；净利率为11.09%，同比下滑2.59pct [5] - 分业务看，陆缆/海缆/海工系统收入分别为54.16/27.78/8.89亿元，同比增长41.52%/0.41%/25.29% ，毛利率分别为7.59%/39.57%/25.29%，分别下滑0.37/9.57/2.60pct [5] 市场需求与订单 - 海外方面，2030年欧洲陆上阵列/海上阵列/海上送出缆需求分别为2022年的1.4/6.8/14.3倍，截至2024Q3末，Prysimian、NKT、Nexans海缆在手订单分别为127、110、62亿欧元，海外头部企业扩产周期或延续至2026 - 2027年，国内企业有望获外溢订单 [6] - 国内方面，“十四五”期间多省份海上风电规划装机容量合计超50GW，截至2024年底仍有超20GW项目未并网，2025年预计各省冲刺，国内外需求共振，公司有望受益 [6] - 截止2025Q1末，公司在手订单179.75亿元，其中海缆/陆缆/海洋工程订单分别为88.27/63.53/27.95亿元 [6] 外销情况 - 2024年公司实现外销收入7.33亿元，同比增长480.54% [7] - 2022年在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司，2024年在英国设立全资孙公司，中标英国SSE公司1.5亿元海缆订单、Inch Cape公司18亿元海缆订单、Orsted - 沃旭和PEG - 波兰电网的Baltica2海上风电项目3.5亿元海缆及配套附件订单 [7][8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为128.38、150.92、177.51亿元，EPS分别为2.57、3.16、3.87元，当前股价对应PE分别为19.4、15.8、12.9倍 [9] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|9,093|12,838|15,092|17,751| |增长率（%）|24.4%|41.2%|17.6%|17.6%| |归母净利润（百万元）|1,008|1,770|2,173|2,663| |增长率（%）|0.8%|75.6%|22.7%|22.6%| |摊薄每股收益（元）|1.47|2.57|3.16|3.87| |ROE（%）|14.7%|22.0%|22.8%|23.5%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|12,174|14,819|17,192|20,057| |负债合计（百万元）|5,313|6,765|7,675|8,746| |所有者权益（百万元）|6,862|8,054|9,517|11,311| |营业收入（百万元）|9,093|12,838|15,092|17,751| |净利润（百万元）|1,008|1,770|2,173|2,663| |经营活动现金净流量（百万元）|1,113|1,202|1,911|2,297| |营业收入增长率（%）|24.4%|41.2%|17.6%|17.6%| |归母净利润增长率（%）|0.8%|75.6%|22.7%|22.6%| |毛利率（%）|18.8%|21.9%|22.2%|22.5%| |净利率（%）|11.1%|13.8%|14.4%|15.0%| |ROE（%）|14.7%|22.0%|22.8%|23.5%| |资产负债率（%）|43.6%|45.7%|44.6%|43.6%| |总资产周转率|0.7|0.9|0.9|0.9| |EPS（元/股）|1.47|2.57|3.16|3.87| |P/E|34.1|19.4|15.8|12.9| |P/S|3.8|2.7|2.3|1.9| |P/B|5.0|4.3|3.6|3.0|[12]