报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司核心主业保持稳定，结构转型加速推进，海外表现亮眼，运维业务高速增长，但宏观经济层面仍面临内需不足、外需不稳、小币种汇率波动、市场竞争加剧等挑战，运维服务进入稳定增长期，国内水泥工程及装备业务可能暂时承压，下调未来三年利润增速，维持“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格9.76元，52周价格区间8.60 - 13.54元，总市值25,786.13百万元，流通市值21,805.29百万元，总股本264,202.18万股，流通股223,414.85万股，近一月换手30.55% [3] 事件 - 2025年3月26日公司发布2024年年报，2024年实现营业收入461.27亿元，同比增长0.72%，实现归母净利润29.83亿元，同比增长2.31% [4] 核心主业情况 - 2024年公司核心主业保持增长，主要经营指标持续提升，营收、归母净利润同比分别增长0.72%、2.31%，综合毛利率19.63%，同比增长0.2pct，经营活动现金流净额22.9亿元；工程服务业务强化“两端延伸”，带动三大主业稳步成长，新签合同额持续增长，2024年新签合同额634.44亿元，同比增长3%，其中工程服务合同额371.78亿元，装备合同额71.64亿元，生产运营服务合同额173.12亿元，截至报告期末有效结转合同额597.18亿元 [6] 海外业务情况 - 2024年公司新签境外合同额362.01亿元、同比增长9%，实现境外收入222.68亿元，同比增长10.85%，境外业务毛利率23.07%，同比增长1.87个百分点 [6] 运维业务情况 - 2024年公司生产运营服务实现营业收入129.20亿元，同比增长21.88%，毛利率保持基本稳定；其中矿山运维实现营业收入79亿元，同比增长21.89%，毛利率17.56%，同比增长2.08个百分点，水泥及其他运维服务实现营业收入50.2亿元，同比增长21.88%，毛利率27.64%，同比减少4.08个百分点；2024年新签生产运营服务合同额173.12亿元，同比增长27%，其中新签矿山运维合同额108.35亿元，同比增长36%，新签水泥运维和其他合同额64.77亿元，同比增长15% [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为30.84/32.55/34.48亿元（2025/2026原预测值33.29/38.33亿元），对应PE分别为8.4倍、7.9倍、7.5倍 [7] 可比公司估值 - 选取中国化学、中钢国际、中工国际作为可比公司，中材国际2025 - 2027年PE分别为8.4倍、7.9倍、7.5倍 [7][9] 财务预测 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及营业收入、营业成本、税金及附加等项目；还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [11]