报告公司投资评级 - 维持前次“买入”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 2024年光大银行营收下降但归母净利润正增，资产质量平稳，短期受息差下行和手续费不佳影响收入有压力，中长期零售需求复苏和财富管理业务回暖下业绩有望有较好弹性 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年营业收入同比降7.05%，降幅较前三季度收窄1.7pc，归母利润同比增2.22%，增速较前三季度提升0.3pc，得益于息差企稳、中收降幅缩小、其他非息收入增长 [2] - 利息净收入全年同比降10.06%，降幅较前三季度收窄约1pc，2024A净息差1.54%，较24H1持平，年际对比息差降20bps，降幅较2023年收窄7bps，资产端收益率下滑受LPR下调等影响，负债端成本下降 [2][3] - 手续费及佣金净收入全年同比降19.52%，降幅较24H1收敛2pc，代理和银行卡相关手续费收入降幅收窄 [3] - 其他非息收入全年同比增35.64%，较前三季度增速提升8.9pc，公允价值变动损益同比大幅增长367.3%，投资收益同比增20.2%，较前三季度增速下降13pc [3] 资产质量 - 24Q4不良率1.25%，较上季度持平，关注率、逾期率分别较24Q2下降15bps、19bps，拨备覆盖率、拨贷比分别较上季末提升9.9pc、13bps，企业贷款不良率提升，个人贷款不良率下降 [4] - 2024A不良生成率1.25%，同比下降23bps，全年核销及出表规模465亿元，同比少增51亿元，信用成本1.07%，同比下降37bps [4] 资产负债 - 24Q4末资产、贷款总额分别为6.96万亿元、3.93万亿元，同比分别增长2.75%、3.88%，增速较三季末分别提升2pc、0.3pc，24H2贷款净增405亿元，企业贷款净增319亿元，零售贷款净减少98亿元 [10] - 24Q4末存款总额3.96万亿元，同比下降1.67%，企业活期存款全年净减少1625亿元，零售存款全年净增880亿元 [10] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|145,685|135,415|130,748|131,026|132,860| |增长率yoy（%）|-3.92%|-7.05%|-3.45%|0.21%|1.40%| |拨备前利润（百万元）|101,862|92,039|88,989|89,186|90,435| |增长率yoy（%）|-4.42%|-9.64%|-3.31%|0.22%|1.40%| |归母净利润（百万元）|40,792|41,696|42,658|43,772|45,150| |增长率yoy（%）|-8.96%|2.22%|2.31%|2.61%|3.15%| |每股净收益（元）|0.69|0.71|0.72|0.74|0.76| |每股净资产（元）|7.61|8.21|8.75|9.29|9.86|[12]