报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [6][12] 报告的核心观点 - 华泰证券发布2024年年报，业绩稳健增长，围绕国际化和智能化两条主线探索业务赋能机会，释放“业务 + 科技”机会 [1] - 自营、利息业绩成主要驱动力，市场活跃度提升使经纪业务业绩回暖，资管、投行业绩持续承压 [1][2][3] - 基于资本市场回暖与市场政策支持，上调2025年和2026年盈利预测，预测2025 - 2027年归母净利润及同比增长情况，当前股价对应一定PE和PB [4][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入414.66亿元，同比提升13.37%；归母净利润153.51亿元，同比提升20.4%；扣非后净利润90.34亿元，同比下滑29.9%；EPS1.62元，同比提升21.8%；ROE为9.24%，同比增加1.12pct [1] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为442.27亿元、478.18亿元、535.02亿元，同比增长6.7%、8.1%、11.9%；归母净利润分别为160.19亿元、175.59亿元、189.37亿元，同比增长4.3%、9.6%、7.8% [4][5][12] 业务板块 自营业务 - 2024年投资业务收入（含公允价值变动）145.01亿元，同比提升24.25%，因权益、衍生品、股权市场回暖，推进FICC量化交易战略转型，投资收益增加 [1] 利息业务 - 2024年利息净收入27.05亿元，同比大幅提升184.09%，主要系有息负债利息支出下降所致 [1] 经纪业务 - 2024年经纪业务收入64.47亿元，同比提升8.19%；期末货币资金1776.39亿元，同比增长18.17%，因客户资金增加 [2] - 截至12月末，权益基金、非货币市场基金和股票型指数基金保有规模分别为1202亿元、1666亿元和1087亿元，均排名证券行业第二；买方基金投顾业务规模达180.79亿元 [2] 资管业务 - 2024年资管业务净收入41.46亿元，同比下滑2.58% [3] - 截至12月末，华泰柏瑞AUM达6882亿元（同比 + 73%），旗下宽基指数基金沪深300ETF规模近3600亿元，位居沪深两市非货币ETF规模市场第一；南方基金AUM达2.47万亿元（同比 + 30%） [3] 投行业务 - 2024年投行业务收入20.97亿元，同比下滑30.96% [3] - 2024年股权承销金额548.97亿元，同比下滑40%，行业排名第二；债券承销金额1.3万亿元，同比提升3%，行业排名第三 [3] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|36,578|41,466|44,227|47,818|53,502|[5]| |(+/-%)|14.2%|13.4%|6.7%|8.1%|11.9%|[5]| |归母净利润(百万元)|12,751|15,351|16,019|17,559|18,937|[5]| |(+/-%)|15.4%|20.4%|4.3%|9.6%|7.8%|[5]| |摊薄每股收益(元)|1.4|1.6|1.8|1.9|2.1|[5]| |净资产收益率(ROE)|8.1|9.2|8.2|8.5|8.6|[5]| |市盈率(PE)|13.0|10.9|10.0|9.1|8.4|[5]| |市净率(PB)|0.9|0.8|0.8|0.7|0.7|[5]|