报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比增长11.4%，产储量再创历史新高，虽油价下行但公司通过增储上产和降本增效实现业绩和现金流逆势增长，未来公司有望凭借“增储上产”潜力和成本控制能力穿越油价周期实现长期增长 [5][6][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本475.30亿股，总市值12257.97亿元，一年最低/最高价为23.71/34.17元，近3月换手率为5.07% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为-0.88%、-10.48%、-18.69%，绝对收益分别为-0.23%、-12.58%、-8.01% [4] 2024年年报情况 - 营业总收入4205亿元，同比+0.9%，归母净利润1379亿元，同比+11.4%；2024Q4单季营业总收入945亿元，同比-13.9%，环比-4.8%，归母净利润213亿元，同比-18.8%，环比-42.4% [5] 业绩和现金流情况 - 2024年布油均价79.86美元/桶，同比-2.8%，Q4布油均价74.01美元/桶，同比-10.7%，环比-6.0%；公司净产量、净利润和现金流同比大幅提升，全年经营活动现金流2209亿元，同比+5.3%，ROE为19.51%，同比-0.09pct，资产负债率为29.05%，同比-4.53pct [6] 产储量情况 - 全年净产量726.8百万桶油当量，同比增长7.2%，中国净产量492.7百万桶油当量，同比+5.6%，海外净产量234百万桶油当量，同比+10.8%；全年平均实现油价76.75美元/桶，同比-1.6%，平均实现天然气价格7.72美元/千立方英尺，同比-3.3%，24Q4单季实现气价7.54美元/千立方英尺，同比-7.5%；净证实储量达7271百万桶油当量，同比+7.2%，储量替代率达167%，储量寿命稳定在10年；2024年获得11个油气新发现，成功评价30个含油气构造，在海外新获取10个区块石油合同 [7][8] 成本情况 - 24年桶油主要成本28.52美元/桶油当量，同比-1.1%，其中桶油作业费用7.61美元/桶油当量，同比+0.9%，桶油DD&A为14.34美元/桶油当量，同比+2.0%；2024Q4单季桶油主要成本29.64美元/桶，同比-1.6%，环比+2.4%，作业费8.78美元/桶，同比+7.7%，环比+9.6% [9] 股息情况 - 2024年全年股息1.40港元/股（含税），同比增长12%，派息率44.7%；2025 - 2027年在获股东大会批准前提下，全年股息支付率不低于45% [10] 未来规划 - 2025年资本开支预算1250 - 1350亿元，勘探、开发、生产资本支出占比分别为16%、61%、20%，国内、海外资本支出占比分别为68%、32%；25年产量目标760 - 780百万桶油当量，目标中枢同比增长5.9%，26年产量目标780 - 800百万桶油当量，目标中枢同比增长2.6%，27年产量目标810 - 830百万桶油当量，目标中枢同比增长3.8% [11] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1503（下调5%）/1562（下调5%）/1614亿元，折合EPS分别为3.16/3.29/3.40元/股 [12] 财务报表预测 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表各项目2023 - 2027E数据 [14][15] 主要指标预测 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等2023 - 2027E数据 [16][17]