报告公司投资评级 - 行业为电子/光学光电子，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，2024年实现营业收入49亿元，同比下降2.3%；归母净利润1.4亿元，同比增长30.8%；扣非归母净利润-24万 [1] - 公司在新材料领域持续拓展，在UTG领域技术优势明显，后续具备较大国产替代能力，但部分产品产能投产时间节点变化，调整此前盈利预期，预计2025 - 2027年归母净利2.6/3.4/4.2亿元（前值2025 - 2026年4.06/5.3亿元），对应PE 44/34/27倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 显示业务 - 2024财年板块实现营业收入36.6亿元，同比增长11.9%，毛利率17.3%，同比上升6.1pct，得益于国家政策推动、新能源汽车和商用显示领域需求增长及公司产品结构优化与技术创新 [2] - UTG一次成型项目点火试运行，新开发出UTG冷镀ITO产品并通过航天钙钛矿客户验证，UTG抗冲击可折叠迭代产品等持续开发中，成功开发不等厚柔性玻璃(UFG)获凯盛集团技术进步一等奖并与客户对接产品性能，UTG剩余产线已启动布局，预计2025年10月达到预定可使用状态 [2] 新材料业务 - 凯盛应材实现营收5.79亿元，同比下降10.6%，净利润0.61亿元，同比下降51.7%，净利率同比下滑8.9pct，净利润率下降因新产能投放后未完全释放盈利能力，长远看合成石英砂项目建成跑通后有望实现部分进口替代 [9] - 子公司蚌埠中恒实现营收9.05亿元，同比下降7.6%，净利润0.76亿元，同比下降11.7%，净利率同比上升10.8pct；电子封装球形粉体材料2400t/a项目已建成投产，6000t/a项目厂房主体验收等完成，已建成投产1条球硅生产线、1条球铝生产线，正在安装剩余生产线及相关设备，公司将持续开发应用材料新产品，加快Lowα球形氧化铝粉研发进度，推动Lowα球形硅微粉尽快量产 [9] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5,010.03|4,893.82|5,669.28|6,560.65|7,068.58| |增长率(%)|8.37|-2.32|15.85|15.72|7.74| |归属母公司净利润(百万元)|107.19|140.16|257.48|336.86|417.40| |增长率(%)|-23.61|30.76|83.71|30.83|23.91| |EPS(元/股)|0.11|0.15|0.27|0.36|0.44| |市盈率(P/E)|106.37|81.35|44.28|33.85|27.32| |市净率(P/B)|2.80|2.73|2.58|2.39|2.20| |市销率(P/S)|2.28|2.33|2.01|1.74|1.61| |EV/EBITDA|23.88|16.89|15.69|13.04|11.07| [4]