报告公司投资评级 - 行业为有色金属/工业金属，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 豪美新材2024年收入稳健增长但Q4业绩短暂承压，考虑下游需求较弱调整2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1] - 汽车轻量化业务快速放量，系统门窗成长韧性凸显，公司各业务有不同表现且毛利率或有提升空间，费用率管控和现金流表现较好 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现收入66.72亿，同比+11.46%，归母净利润2.09亿，同比+15.5%；Q4单季收入18.4亿，同比+5.21%，归母净利润0.4亿，同比 - 34.1%，Q4业绩承压因期间费用及所得税同比增加 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.4、2.7、3亿（前值25、26年预测为3.1、4.1亿），对应PE为25、22、20倍 [1] - 2024年综合毛利率12%，同比 - 0.59pct，Q4单季毛利率12.79%，同比 + 0.09pct [3] - 2024年期间费用率8.17%，同比 - 0.77pct，销售、管理、研发、财务费用率为1.76%、1.93%、3.12%、1.36%，同比 - 0.34pct、 - 0.08pct、 + 0.06pct、 - 0.41pct，净利率3.13%，同比 + 0.11pct，Q4单季度净利率2.05%，同比 - 1.24pct [4] - 24年经营性现金净流入2.2亿，同比少流入0.51亿，收、付先比为94%、90%，同比 + 4.47pct、 + 4.95pct [4] 业务情况 - 2024年汽车轻量化、建筑铝型材、工业铝型材、系统门窗收入分别为17.7、19.2、24.3、5.1亿，同比 + 39.6%、 - 14.4%、 + 26.2%、 + 2.3%，毛利率分别为15.88%、14.28%、5.05%、21.99%，同比 - 0.43pct、 - 0.31pct、 + 0.99pct、 - 3.61pct [2] - 2024年铝型材销量27.5万吨，同比增长8.99%，导入90个新定点项目，扩充汽车轻量化业务产能并增强后加工能力，汽车轻量化占比逐步提升 [2] - 2月18日公告拟与凌云股份在摩洛哥设合资公司建设新能源电池壳体等配套供货能力，作为辐射欧洲及北非市场生产基地，豪美新材持股49% [2] 市场机遇 - 随着铝价上涨以及轻量化业务占比提升，毛利率或仍有提升空间 [3] - 系统门窗在国内门窗市场渗透率仅5%左右，欧洲市场达70%以上，公司加大市场开拓力度，业务增长可期 [3] 财务预测 - 给出2023 - 2027年营业收入、EBITDA、归属母公司净利润等财务数据及增长率、PE、PB、PS、EV/EBITDA等估值指标 [5] - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率 [14]