报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 伟星股份24年年报业绩高增，收入46.7亿元同比+19.7%，归母净利润7.0亿元同比+25.5%；单Q4收入10.9亿元同比+9.2%，归母净利润0.8亿元同比197.5%，净利润高增因奖金计提方式变更[1] - 纽扣增速领跑，纽扣拉链均量价齐升，毛利率提升，24年拉链、纽扣收入分别同比+15.9%、+22.2%，销量分别同比+5.9%、+9.3%，ASP分别同比+9.5%、+11.8%，产能利用率分别为58.6%、81.8%，毛利率分别为42.1%、43.0%[2] - 海外需求持续强劲，越南工厂有序扩张，24年国内、海外收入分别+14.7%、+30.6%，毛利率分别为41.5%、42.2%，海外收入增速强劲，越南工厂未来助力海外客户份额提升可期[3] - 毛利率稳步向上，产能利用率高企，受奖金计提政策影响Q4利润高增，24年毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.8pp、-0.2pp、+0.5pp、-0.2pp、-0.4pp，净利率同比+0.9pp至15.1%[4] - 预计25年收入同比+7.0%至50.0亿元，预计25 - 27年实现收入50.1、57.0、64.6亿元，分别同比+7.2%、13.6%、13.5%，归母净利润7.5、8.6、9.7亿元，分别同比7.5%、13.7%、13.7%，对应PE 20、17、15X，24年分红率达83.5%，稳成长高分红属性突出，维持“买入”评级[4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,674|5,013|5,695|6,461| |(+/-) (%)|19.66%|7.24%|13.61%|13.45%| |归母净利润（百万元）|700|753|856|973| |(+/-) (%)|25.48%|7.46%|13.73%|13.68%| |每股收益(元)|0.60|0.64|0.73|0.83| |P/E|21.21|19.74|17.36|15.27|[5] 三大报表预测值 资产负债表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,609|2,174|2,375|2,350| |现金|1,108|773|889|720| |应收账项|513|529|617|643| |存货|704|755|752|850| |非流动资产|4,035|4,263|4,536|4,813| |固定资产|2,687|2,821|2,963|3,111| |在建工程|644|764|884|1,004| |资产总计|6,290|6,438|6,912|7,163| |流动负债|1,755|1,497|1,618|1,534| |短期借款|712|650|650|651| |应付款项|516|355|474|363| |负债合计|1,891|1,720|1,896|1,815| |归属母公司股东权益|4,354|4,678|4,975|5,309|[10] 利润表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|4674|5013|5695|6461| |营业成本|2724|2918|3317|3765| |营业费用|415|446|520|584| |管理费用|512|450|500|563| |研发费用|192|206|234|266| |财务费用|2|47|50|65| |营业利润|852|908|1033|1171| |利润总额|847|901|1024|1163| |净利润|707|756|860|977| |归属母公司净利润|700|753|856|973|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1090|1032|1046|1149| |投资活动现金流|(755)|(835)|(362)|(674)| |筹资活动现金流|(648)|(531)|(567)|(644)| |现金净增加额|(303)|(335)|117|(170)|[10] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|19.66|7.24|13.61|13.45| |成长能力 - 营业利润(%)|26.70|6.54|13.69|13.39| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|25.48|7.46|13.73|13.68| |获利能力 - 毛利率(%)|41.73|41.79|41.76|41.73| |获利能力 - 净利率(%)|14.98|15.01|15.03|15.06| |获利能力 - ROE(%)|19.29|16.59|17.68|18.86| |偿债能力 - 资产负债率(%)|30.06|26.72|27.43|25.34| |偿债能力 - 净负债比率(%)|42.97|36.47|37.80|33.95| |偿债能力 - 流动比率|1.49|1.45|1.47|1.53| |偿债能力 - 速动比率|1.07|0.93|0.98|0.96| |营运能力 - 总资产周转率|0.76|0.79|0.85|0.92| |营运能力 - 应收账款周转率|9.56|9.00|9.30|9.60| |营运能力 - 应付账款周转率|6.50|7.00|8.00|9.00| |每股指标 - 每股收益(元)|0.60|0.64|0.73|0.83| |每股指标 - 每股经营现金(元)|0.93|0.88|0.90|0.98| |每股指标 - 每股净资产(元)|3.73|4.00|4.26|4.54| |估值比率 - P/E|21.21|19.74|17.36|15.27| |估值比率 - P/B|0.62|0.66|0.59|3.38| |估值比率 - EV/EBITDA|11.78|10.97|9.84|8.74|[10]