报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年公司实现营收101.74/113.87/127.89亿元，同比增长11.16%/11.92%/12.31%；预计归母净利润为 - 4.21/1.16/4.33亿元，对应5.18/4.63/4.12倍PS [4] 业绩简评 - 2024年公司实现营收91.5亿元，同比下降6.6%；归母净利润 - 2.1亿元，同比下降113.1%；扣非归母净利润为 - 2.0亿元，同比下降84.6%；合同负债30.5亿元，较2023年末增长8.8% [1] 经营分析 分业务营收情况 - 云服务业务营收6.85亿元，同比下降3.4%，因部分客户需求延后及加大订阅制推广力度 [2] - 大型企业客户收入5.86亿元，同比下降10.0%，核心产品YonBIP续费率达91.5% [2] - 中型企业客户业务营收12.5亿元，同比下降9.7%，订阅业务收入增长65.8%，YonSuite续费率达95.0% [2] - 小微企业畅捷通营收9.65亿元，同比增长19.7%，新增云服务客户14.3万家 [2] - 政府及公共组织贡献营收9.07亿元，同比下降7.7%，新增上海税务局、北京人社局等项目 [2] AI相关进展 - 公司发布企业服务垂类大模型YonGPT2，BIP接入多个大模型，推出通用型产品及100多个场景化企业智能服务 [2] - AI功能已在头部客户成功应用，2025年有望加速推广落地 [2] BIP产品与海外市场 - 核心产品BIP3迭代至R5/R6版本，融合AI技术实现资源消耗降低50%、运维成本节省30% [3] - 已发布263个细分行业解决方案，累计签约44家一级央企，在多家战略级客户成功上线 [3] - 2024年海外收入同比增长超50%，新设立多家子公司拓展美洲、欧洲及中东市场，有望随中企出海拓展全球市场 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为101.74亿元、113.87亿元、127.89亿元，同比增长11.16%、11.92%、12.31% [4] - 预计归母净利润为 - 4.21亿元、1.16亿元、4.33亿元，对应5.18、4.63、4.12倍PS，维持“买入”评级 [4] 附录：三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E主营业务收入分别为92.62亿元、97.96亿元、91.53亿元、101.74亿元、113.87亿元、127.89亿元，增长率分别为5.8%、 - 6.6%、11.2%、11.9%、12.3% [9] - 2022 - 2027E归母净利润分别为2.19亿元、 - 0.967亿元、 - 2.061亿元、 - 0.421亿元、0.116亿元、0.433亿元 [9] 资产负债表 - 2022 - 2027E资产总计分别为235.55亿元、255.21亿元、241.57亿元、253.49亿元、270.71亿元、288.34亿元 [9] - 2022 - 2027E负债分别为110.37亿元、137.18亿元、143.57亿元、159.66亿元、175.67亿元、188.92亿元 [9] 现金流量表 - 2022 - 2027E经营活动现金净流分别为5.10亿元、 - 0.91亿元、 - 2.74亿元、 - 4.13亿元、10.14亿元、16.57亿元 [9] - 2022 - 2027E投资活动现金净流分别为 - 38.53亿元、 - 5.42亿元、 - 11.08亿元、 - 13.18亿元、 - 16.03亿元、 - 16.19亿元 [9] - 2022 - 2027E筹资活动现金净流分别为49.28亿元、20.89亿元、2.88亿元、21.96亿元、10.57亿元、6.23亿元 [9]